銀行在區塊鏈上的旗幟：摩根士丹利與MONY展現的金融系統變革

2025年下半年，金融系統的歷史性轉折悄然展開。這並非以華麗的新聞呈現，而是通過制度認可與實施，具有更深遠意義的變革。摩根士丹利在公共區塊鏈上將銀行存款進行代幣化，並同步推出代幣化的貨幣市場基金「MONY」——這已不再是技術實驗，而是現有金融系統為追求效率與擴展性而探索新道路的證明。

存款代幣化展現金融基礎設施的新階段

傳統上，實體資產（RWA）在區塊鏈上的應用僅限於代幣化的國債、貨幣市場基金與結構化投資商品。然而，在金融系統中最為重要且受嚴格監管的資產類別——商業銀行存款——一直被封閉在傳統銀行體系內。

2025年12月，這一局面徹底改變。摩根士丹利（正式名稱為摩根大通公司）宣布，基於銀行存款的代幣「JPM Coin（JPMD）」將在由Coinbase運營的以太坊Layer 2網路「Base」上正式運行。不同於過去在內部帳簿系統或授權網路上的測試，JPMD在Base上支持實際的機構層級結算活動。白名單客戶能夠全天候進行鏈上支付、保證金結算與擔保品轉移。

這一變革意義深遠。全球大型銀行的資產負債表上的存款，首次在公共區塊鏈環境中實現全天候運作。這不僅是支付技術的進步，更是金融系統結構的根本演變。

超越穩定幣的存款代幣規範優勢

過去，鏈上現金的主要代表是穩定幣。然而，對於受規範的金融機構而言，穩定幣一直處於銀行體系之外。發行主體的信用、準備金的透明度、監管框架——這些方面，穩定幣與受規範金融機構之間存在根本差異。

存款代幣在本質上不同。它直接表達對商業銀行存款的請求權，能自然融入現有的監管體系、會計準則與審計制度。當JPMD於2025年11月12日達到生產準備狀態，主要參與者如Mastercard、Coinbase、B2C2的測試交易成功，證明這一規範優勢不僅是理論，而是可行的實踐。

換句話說，穩定幣是「某種東西」，而存款代幣則是「銀行系統本身」的延伸。

規模：兆美元銀行系統向區塊鏈的轉向原因

理解存款代幣的系統性重要性，必須從資產負債表規模的角度來看。

根據摩根士丹利2024年Form 10-K年度報告，截至2024年12月31日，該行總存款約為2.406兆美元。即使只有少部分存款結算活動轉向區塊鏈基礎設施，其規模也遠超目前大多數鏈上RWA產品。

相較之下，代幣化國債與貨幣市場基金近年快速成長，但鏈上總規模仍在數百億美元範圍內。商業銀行存款則在兆美元的另一個層級運作，屬於不同的金融體系。

這一規模差異，解釋了為何大型銀行有必要推動區塊鏈應用。即使是微小的效率提升，若應用於兆美元規模，也能對整個系統產生劇烈影響。

貨幣市場基金的鏈上化完成了金融結構的升級

若存款代幣提供「支付層」，那麼長期以來，收益資產的缺乏一直是鏈上金融結構的弱點。為彌補這一空白，2025年12月15日，摩根士丹利資產管理公司推出了首個代幣化貨幣市場基金「My OnChain Net Yield Fund（MONY）」在以太坊網路上。

MONY作為506©私募基金，僅限合格投資者參與，資產配置限定於美國國債與回購協議。摩根士丹利投入1億美元自有資金，讓投資者在完全合規的框架下，能在鏈上直接持有美元收益資產。

這一組合的意義不言自明。存款代幣（支付層）與貨幣市場基金（收益層）在同一區塊鏈環境中相互作用，使得傳統只在銀行體系內運作的資金循環，得以在鏈上實現。

RWA市場數據證明：從試點到實運轉的轉折點

定量數據清楚顯示，RWA已不再是試點階段。

根據RWA.xyz的統計，截至2025年12月25日，鏈上RWA的分配資產價值為191億美元，代表資產價值為4146.6億美元，資產持有人數達到592,638人。

更值得注意的是，與「鏈上流動性管理」最為接近的政府債務資產部分。同一時點，代幣化國債的鏈上總價值為90億美元，涵蓋62個資產、59,214名持有人，7日年化收益率為3.82%。這些數字表明，鏈上資產已獲得與傳統現金管理工具同等的功能屬性。

追求金融效率：為何集中在2025年

從更宏觀的角度來看，2025年銀行鏈上化的集中推進，背後有明確的宏觀經濟背景。

根據美國聯邦儲備委員會H.8統計，截至2025年12月10日，美國商業銀行系統的總存款約為18.5兆美元。在如此龐大的金融體系中，支付效率提升、全天候運作、擔保品再利用率的優化，逐漸成為機構投資者的評價標準。

從金融系統的角度來看，存款代幣與鏈上貨幣市場基金的出現，不僅是技術上的嘗試，更是傳統金融機構在效率與結構層面作出的務實戰略選擇。

下一階段：從代幣化到金融基礎設施的演進

綜觀JPMD與MONY的發展，可以清楚看到，這些並非孤立的產品發布，而是構建明確的機構層級鏈上金融路徑。

存款代幣將銀行負債轉化為全天候結算的鏈上流動性層。代幣化貨幣市場基金則在同一環境中提供合規的低風險美元收益資產。擴展中的代幣化國債資產池，則成為擔保與流動性的基礎設施。

2025年11月至12月的這一系列動作，彰顯了金融系統賦予新意義的旗幟。實體資產由「可代幣化對象」進化為「在公共區塊鏈環境中持續運行的金融系統組成部分」。未來，這些將自然融入機構層級的清算、流動性管理與資產配置邏輯中。

這一轉變，並非技術的勝利，而是金融系統進入新階段的標誌。