在2025年5月，藏身於大多數投資者從未閱讀的證券交易委員會例行申報文件中，萊恩·科恩又做出了一個具有代表性的舉動——低調、謹慎且毫無喧鬧。GameStop的8-K披露揭示了一個令人震驚的項目：“購買了總計4710個比特幣。”僅此一筆交易價值超過5億美元，萊恩·科恩已悄然將GameStop定位為全球第十四大比特幣持有公司。沒有新聞發布會，也沒有投資者電話會議——只是符合法規最低要求的披露。當被直接詢問這次購買是否屬實時，科恩的回答一如既往：“是的。我們目前持有4710個比特幣。”這一舉動並非偶然。它反映了一個貫穿萊恩·科恩整個職業生涯的戰略模式：識別被低估的機會，執行大膽的轉型，並在外界質疑中堅持長期信念。正是這種信念，將Chewy打造為市值33.5億美元的收購標的，也引領GameStop進行數字化和金融轉型。## 商業理念的形成：從青少年創業到電子商務先驅萊恩·科恩的創業直覺早在上大學之前就已萌芽。1986年出生於蒙特利爾，母親是教師，父親泰德·科恩經營進口業務，科恩從小就吸收了商業基本知識。家庭搬到佛羅里達州科勒爾斯普林斯後，青少年的科恩察覺到一個新興的機會——網路。15歲時，他創立了第一個線上事業，通過電子商務推薦網絡賺取佣金，當時他的同齡人還將網路視為短暫的潮流。16歲時，科恩已從基本的線上交易進化到更為成熟的運營。他的父親成為主要導師，灌輸了三個成功關鍵：延遲滿足感、勤奮工作，以及將商業關係視為長達數十年的合作而非季度交易。當科恩決定離開佛羅里達大學——當時這是一個有爭議的決定——他已經證明自己能獲取客戶並產生可持續的收入。相比於學歷證明，市場實證更為重要。## Chewy：以客戶為中心的顛覆誕生2011年，電子商務市場似乎已經飽和。亞馬遜在商品選擇和物流方面占據壟斷地位。理性創業者都認為競爭等於自殺，但萊恩·科恩的看法不同。他識別出一個市場細分：在寵物用品領域，傳統物流效率的重要性低於人與人之間的聯繫。寵物主人不僅購買產品，他們是在保護家庭成員。他們需要同理心、指導和理解：一隻生病的寵物代表危機，而非僅僅是不便。科恩的洞察力看似簡單：結合亞馬遜的供應鏈能力與Zappos的傳奇客戶服務理念，專門滿足寵物主人的情感需求。Chewy的執行正是體現了這一策略。客服代表不僅處理訂單，還會寄送手寫的節日賀卡、委託定制寵物肖像，甚至在寵物去世時送花。這些舉措成本高昂且難以規模化，但卻創造了可量化的成果：卓越的客戶留存率和願意支付溢價的忠誠度。資金募集的過程考驗了科恩的信念。2011年至2013年間，他向超過100家風投公司推介。大多數人認為一個辍學青年試圖在一個由無可挑戰的競爭者主導的市場中找到一席之地，這在傳統標準下是失敗的。2013年，Volition Capital提供了1500萬美元的A輪融資，驗證了科恩的理論。到2016年，黑石和保德信等機構投資者也認可了這一模式。年營收達到9億美元，客戶留存率超越行業平均。到2018年，Chewy的轉型已經完成。營收升至35億美元。PetSmart為了獲取數字能力，出價33.5億美元收購，成為當時最大的一次電子商務收購。31歲的科恩已擁有數億美元財富。他沒有追求更大規模的增長，而是選擇家庭。他辭去CEO職務，轉而投資蘋果（持股155萬股）和富國銀行等藍籌公司，同時成立了專注於教育和動物福利的家庭基金會。## 戰略性轉折：GameStop的轉型2020年9月，當金融分析師為GameStop這家傳統實體遊戲零售商的前景寫悼詞——它在數字分發和串流平台的衝擊下逐漸窒息——萊恩·科恩看到了另一個現實。這家公司在熱愛遊戲的粉絲中擁有品牌認知度和忠誠客群，管理層卻不知道如何利用這些資產。科恩的投資工具RC Ventures披露持股達10%，成為最大股東。華爾街分析師困惑：為什麼一位經驗豐富的創業者會投資於一個看似已經走到盡頭的零售企業？科恩的思路來自Chewy的經驗：GameStop不是傳統的零售商，競爭點不在價格和品項，而是一個遊戲文化愛好者的社群中心，重視收藏品、交易卡、商品和社交聯繫。問題在於管理層將其視為商品交易平台，而非以關係為核心的社區。2021年1月，科恩加入董事會，散戶投資者開始積累股票，引發史上著名的空頭擠壓，股價在數週內飆升1500%。媒體熱衷於“迷因股”現象和散戶對沖基金的對立敘事，但科恩專注於基本面。他的重組模仿Chewy的策略：清除管理層，換上來自亞馬遜和Chewy的高管，理解數字商務架構；大幅削減成本——裁撤冗餘職位、關閉表現不佳的門店、取消昂貴的顧問合同——同時保留所有面向客戶的功能。財務轉型令人震驚。科恩接手時，GameStop年營收達51億美元，卻每年虧損超2億美元。經過三年的系統性重整，2023-2024年公司首次實現盈利。儘管因關店導致營收下降25%，但毛利率提升440個基點，將2.15億美元的年度虧損轉變為1.31億美元的盈利。規模較小的公司若能剷除低效並保持嚴格專注，也能實現顯著盈利。這一策略需要耐心。實體零售店只有在提供真正價值時才能存活。GameStop的未來在於成為一個服務遊戲文化愛好者的線上平台——不僅銷售遊戲，還提供收藏品、商品和社群體驗。科恩在2023年9月加入擔任CEO，放棄薪酬，將財富完全與股東回報掛鉤。他的財務利益與長期價值創造完美契合。## 加密貨幣實驗與戰略轉向GameStop最初涉足加密貨幣，既展現了新興技術的潛力，也暴露了風險。2022年7月，公司推出專注於遊戲相關數字收藏品的NFT市場。早期動能看似真實：48小時內交易額超過350萬美元，顯示需求存在。然而NFT市場迅速崩潰，銷售額從2022年的7740萬美元跌至2023年的280萬美元。2023年11月，GameStop停止了加密錢包服務，理由是監管不確定性，並在2024年2月關閉NFT市場。這次失敗幾乎讓GameStop的加密貨幣篇章徹底結束。但科恩從中吸取教訓，制定了更成熟的數字資產策略。投機性NFT市場並非唯一出路，但比特幣本身——不作為交易資產，而是作為財庫儲備——是否可行？## 比特幣作為戰略儲備：2025年5月的決策理由很簡單：如果全球貨幣貶值和系統性金融風險仍是真實威脅，比特幣和黃金都能作為傳統貨幣崩潰的對沖工具。比特幣相較於實物黃金具有明顯優勢：便攜（瞬時全球轉移對比昂貴運輸）、真偽驗證（區塊鏈確認對比實物檢驗成本）、存儲效率（數字錢包對比實體金庫與保險）、供應確定性（固定2100萬枚上限對比未來金礦產量的不確定性）。2025年5月28日，GameStop以約5.13億美元購買了4710個比特幣，平均價格約108,853美元/枚。到2026年2月，比特幣價格跌至6.887萬美元，持倉出現較大浮虧。科恩並未恐慌拋售，而是堅持信念。關鍵是，GameStop通過可轉債發行融資，而非動用核心資金。公司仍持有超過40億美元現金，採取謹慎策略，將比特幣視為次要戰略資產而非全押。2025年6月，GameStop行使超額配售權，籌集額外4.5億美元（總發行額達27億美元），明確授權用於比特幣及類似儲備資產，符合公司投資政策。## 耐心資本與長期執行萊恩·科恩的GameStop故事中最不尋常的一點，是數百萬散戶投資者拒絕清倉。他們自稱“猩猩”，這個自我稱呼反映了他們的決心：無論傳統估值指標或分析師的降級浪潮，他們都要堅持持有。他們不靠盈利報告或價格波動交易，而是相信科恩的長期願景，期待見證其發展。這就是“耐心資本”——在公開市場中幾乎前所未有的現象。大多數上市公司CEO必須滿足季度盈利預期，安撫追求短期回報的機構投資者。而科恩則擁有一群願意容忍波動和表面非理性的核心股東，因為他們相信底層策略。這種自由，使得多年的轉型計劃成為可能，傳統企業難以實現。## 萊恩·科恩的策略框架：多行業的戰略執行萊恩·科恩的經歷展現了一個一貫的策略框架：識別被忽視的客戶關係市場；重組以追求盈利而非單純成長；建立耐心資本基礎；並布局長期的結構性轉變。無論是買比特幣，還是重振瀕臨崩潰的零售商，科恩都以有條不紊的信念執行，讓結果說話，而非不斷溝通尋求認可。這種結合財務紀律與戰略耐心的理念，解釋了為何投資者仍在追隨他的動作，儘管傳統智慧預測失敗。
瑞安·科恩如何將GameStop打造成比特幣金庫：從Chewy的客戶策略到加密貨幣儲備
在2025年5月，藏身於大多數投資者從未閱讀的證券交易委員會例行申報文件中，萊恩·科恩又做出了一個具有代表性的舉動——低調、謹慎且毫無喧鬧。GameStop的8-K披露揭示了一個令人震驚的項目：“購買了總計4710個比特幣。”僅此一筆交易價值超過5億美元，萊恩·科恩已悄然將GameStop定位為全球第十四大比特幣持有公司。沒有新聞發布會，也沒有投資者電話會議——只是符合法規最低要求的披露。當被直接詢問這次購買是否屬實時，科恩的回答一如既往：“是的。我們目前持有4710個比特幣。”
這一舉動並非偶然。它反映了一個貫穿萊恩·科恩整個職業生涯的戰略模式：識別被低估的機會，執行大膽的轉型，並在外界質疑中堅持長期信念。正是這種信念，將Chewy打造為市值33.5億美元的收購標的，也引領GameStop進行數字化和金融轉型。
商業理念的形成：從青少年創業到電子商務先驅
萊恩·科恩的創業直覺早在上大學之前就已萌芽。1986年出生於蒙特利爾，母親是教師，父親泰德·科恩經營進口業務，科恩從小就吸收了商業基本知識。家庭搬到佛羅里達州科勒爾斯普林斯後，青少年的科恩察覺到一個新興的機會——網路。15歲時，他創立了第一個線上事業，通過電子商務推薦網絡賺取佣金，當時他的同齡人還將網路視為短暫的潮流。
16歲時，科恩已從基本的線上交易進化到更為成熟的運營。他的父親成為主要導師，灌輸了三個成功關鍵：延遲滿足感、勤奮工作，以及將商業關係視為長達數十年的合作而非季度交易。當科恩決定離開佛羅里達大學——當時這是一個有爭議的決定——他已經證明自己能獲取客戶並產生可持續的收入。相比於學歷證明，市場實證更為重要。
Chewy：以客戶為中心的顛覆誕生
2011年，電子商務市場似乎已經飽和。亞馬遜在商品選擇和物流方面占據壟斷地位。理性創業者都認為競爭等於自殺，但萊恩·科恩的看法不同。他識別出一個市場細分：在寵物用品領域，傳統物流效率的重要性低於人與人之間的聯繫。
寵物主人不僅購買產品，他們是在保護家庭成員。他們需要同理心、指導和理解：一隻生病的寵物代表危機，而非僅僅是不便。科恩的洞察力看似簡單：結合亞馬遜的供應鏈能力與Zappos的傳奇客戶服務理念，專門滿足寵物主人的情感需求。
Chewy的執行正是體現了這一策略。客服代表不僅處理訂單，還會寄送手寫的節日賀卡、委託定制寵物肖像，甚至在寵物去世時送花。這些舉措成本高昂且難以規模化，但卻創造了可量化的成果：卓越的客戶留存率和願意支付溢價的忠誠度。
資金募集的過程考驗了科恩的信念。2011年至2013年間，他向超過100家風投公司推介。大多數人認為一個辍學青年試圖在一個由無可挑戰的競爭者主導的市場中找到一席之地，這在傳統標準下是失敗的。2013年，Volition Capital提供了1500萬美元的A輪融資，驗證了科恩的理論。到2016年，黑石和保德信等機構投資者也認可了這一模式。年營收達到9億美元，客戶留存率超越行業平均。
到2018年，Chewy的轉型已經完成。營收升至35億美元。PetSmart為了獲取數字能力，出價33.5億美元收購，成為當時最大的一次電子商務收購。31歲的科恩已擁有數億美元財富。他沒有追求更大規模的增長，而是選擇家庭。他辭去CEO職務，轉而投資蘋果（持股155萬股）和富國銀行等藍籌公司，同時成立了專注於教育和動物福利的家庭基金會。
戰略性轉折：GameStop的轉型
2020年9月，當金融分析師為GameStop這家傳統實體遊戲零售商的前景寫悼詞——它在數字分發和串流平台的衝擊下逐漸窒息——萊恩·科恩看到了另一個現實。這家公司在熱愛遊戲的粉絲中擁有品牌認知度和忠誠客群，管理層卻不知道如何利用這些資產。
科恩的投資工具RC Ventures披露持股達10%，成為最大股東。華爾街分析師困惑：為什麼一位經驗豐富的創業者會投資於一個看似已經走到盡頭的零售企業？
科恩的思路來自Chewy的經驗：GameStop不是傳統的零售商，競爭點不在價格和品項，而是一個遊戲文化愛好者的社群中心，重視收藏品、交易卡、商品和社交聯繫。問題在於管理層將其視為商品交易平台，而非以關係為核心的社區。
2021年1月，科恩加入董事會，散戶投資者開始積累股票，引發史上著名的空頭擠壓，股價在數週內飆升1500%。媒體熱衷於“迷因股”現象和散戶對沖基金的對立敘事，但科恩專注於基本面。
他的重組模仿Chewy的策略：清除管理層，換上來自亞馬遜和Chewy的高管，理解數字商務架構；大幅削減成本——裁撤冗餘職位、關閉表現不佳的門店、取消昂貴的顧問合同——同時保留所有面向客戶的功能。
財務轉型令人震驚。科恩接手時，GameStop年營收達51億美元，卻每年虧損超2億美元。經過三年的系統性重整，2023-2024年公司首次實現盈利。儘管因關店導致營收下降25%，但毛利率提升440個基點，將2.15億美元的年度虧損轉變為1.31億美元的盈利。規模較小的公司若能剷除低效並保持嚴格專注，也能實現顯著盈利。
這一策略需要耐心。實體零售店只有在提供真正價值時才能存活。GameStop的未來在於成為一個服務遊戲文化愛好者的線上平台——不僅銷售遊戲，還提供收藏品、商品和社群體驗。科恩在2023年9月加入擔任CEO，放棄薪酬，將財富完全與股東回報掛鉤。他的財務利益與長期價值創造完美契合。
加密貨幣實驗與戰略轉向
GameStop最初涉足加密貨幣，既展現了新興技術的潛力，也暴露了風險。2022年7月，公司推出專注於遊戲相關數字收藏品的NFT市場。早期動能看似真實：48小時內交易額超過350萬美元，顯示需求存在。
然而NFT市場迅速崩潰，銷售額從2022年的7740萬美元跌至2023年的280萬美元。2023年11月，GameStop停止了加密錢包服務，理由是監管不確定性，並在2024年2月關閉NFT市場。這次失敗幾乎讓GameStop的加密貨幣篇章徹底結束。
但科恩從中吸取教訓，制定了更成熟的數字資產策略。投機性NFT市場並非唯一出路，但比特幣本身——不作為交易資產，而是作為財庫儲備——是否可行？
比特幣作為戰略儲備：2025年5月的決策
理由很簡單：如果全球貨幣貶值和系統性金融風險仍是真實威脅，比特幣和黃金都能作為傳統貨幣崩潰的對沖工具。比特幣相較於實物黃金具有明顯優勢：便攜（瞬時全球轉移對比昂貴運輸）、真偽驗證（區塊鏈確認對比實物檢驗成本）、存儲效率（數字錢包對比實體金庫與保險）、供應確定性（固定2100萬枚上限對比未來金礦產量的不確定性）。
2025年5月28日，GameStop以約5.13億美元購買了4710個比特幣，平均價格約108,853美元/枚。到2026年2月，比特幣價格跌至6.887萬美元，持倉出現較大浮虧。科恩並未恐慌拋售，而是堅持信念。
關鍵是，GameStop通過可轉債發行融資，而非動用核心資金。公司仍持有超過40億美元現金，採取謹慎策略，將比特幣視為次要戰略資產而非全押。2025年6月，GameStop行使超額配售權，籌集額外4.5億美元（總發行額達27億美元），明確授權用於比特幣及類似儲備資產，符合公司投資政策。
耐心資本與長期執行
萊恩·科恩的GameStop故事中最不尋常的一點，是數百萬散戶投資者拒絕清倉。他們自稱“猩猩”，這個自我稱呼反映了他們的決心：無論傳統估值指標或分析師的降級浪潮，他們都要堅持持有。他們不靠盈利報告或價格波動交易，而是相信科恩的長期願景，期待見證其發展。
這就是“耐心資本”——在公開市場中幾乎前所未有的現象。大多數上市公司CEO必須滿足季度盈利預期，安撫追求短期回報的機構投資者。而科恩則擁有一群願意容忍波動和表面非理性的核心股東，因為他們相信底層策略。這種自由，使得多年的轉型計劃成為可能，傳統企業難以實現。
萊恩·科恩的策略框架：多行業的戰略執行
萊恩·科恩的經歷展現了一個一貫的策略框架：識別被忽視的客戶關係市場；重組以追求盈利而非單純成長；建立耐心資本基礎；並布局長期的結構性轉變。無論是買比特幣，還是重振瀕臨崩潰的零售商，科恩都以有條不紊的信念執行，讓結果說話，而非不斷溝通尋求認可。這種結合財務紀律與戰略耐心的理念，解釋了為何投資者仍在追隨他的動作，儘管傳統智慧預測失敗。