日圓在財政動盪中升值對美元：現在38,000日圓的意義

美元本週面臨重大阻力，投資者在應對日益升高的美國財政穩定性與地緣政治緊張局勢的擔憂。隨著日圓對美元升值以及貨幣市場重新定價未來政策走向，交易者與投資者正在重新評估主要貨幣對與資產類別的持倉。舉例來說，根據近期匯率，38,000日圓約兌換250-260美元，反映出日圓對美元的顯著升值。

美元走弱：美國政府關門臨近

美元指數週四下跌0.14%，是本週政治不確定性與經濟信號混雜所造成的最新挫折。預計週六可能發生的美國政府關門，嚴重影響市場情緒，交易者紛紛撤出美元資產，擔憂財政責任與政策連續性。參議院多數黨領袖Thune提供暫時緩解，表示在一項資金協議上取得進展，該協議將使國土安全部暫時獲得臨時撥款，其他機構則將在9月30日前獲得撥款，但對於更廣泛的政治環境仍存疑慮。

除了關門擔憂外，美元還受到兩個主要事件的壓力：美伊緊張局勢再度升溫，刺激避險資產需求，以及意外疲弱的貿易數據。11月貿易逆差擴大至-568億美元，遠高於預期的-440億美元，為四個月來最大逆差。這一惡化的貿易狀況引發對美國經濟政策可持續性與出口刺激策略有效性的質疑。

國債數據喜憂參半，但經濟信號仍不明朗

儘管貿易數據令人失望，勞動市場指標則呈現較為複雜的圖像。每週首次失業救濟申請減少1,000至209,000，略高於預測的205,000，顯示就業動能略有放緩。然而，持續申請人數則較為樂觀，下降38,000至182.7萬，創下六個月新低，低於預期的185萬。這種勞動市場的雙重信號——初請較弱但持續就業較強——使市場對美國就業狀況產生混淆。

部分抵銷貿易逆差負面影響的是11月工廠訂單月增2.7%，高於預期的1.6%，並創六個月來最佳表現。製造業活動的反彈在週四交易中為美元提供了一定支撐，促使空頭回補，投資者重新考慮在潛在資金協議前的看空立場。

日圓升值：38,000日圓的換算與貨幣整體變動

本週表現最強的貨幣之一是日圓，週二升至對美元的2.75個月高點，此前特朗普總統表示對近期美元走弱感到滿意。升勢加快，原因包括美國當局已聯繫主要金融機構，詢問美元-日圓匯率，可能預示協調性外匯干預的前兆。週四美元普遍回落，日圓進一步走強。

然而，日圓的升勢只是暫時的。週三，美國財政部長Bessent明確否認有外匯干預計劃，表示美國“絕對不會”干預外匯市場來支撐日圓。此反轉引發了急劇賣壓，日圓從近期高點大幅回落。加上早期民調顯示，首相高市的自民黨在2月8日的臨時選舉中有望贏得更多席次，甚至取得下議院多數，進一步加劇財政擔憂並限制日圓短期升值空間。

儘管如此，週四的日圓反彈反映了技術面與避險需求的基本支撐。日本1月消費者信心指數意外上升0.7點，達到37.9的1.75年高點，超出預測的37.1。此外，美國國債收益率走軟也支撐日圓需求，這是投資者在地緣政治不確定時將資金從美元資產轉向日圓的典型關聯。

從政策角度來看，市場目前預期日本央行3月19日會議不會升息，暗示央行將維持寬鬆立場，即使美聯儲預計在2026年可能降息約50個基點。這種貨幣政策分歧——美聯儲預期放鬆而日銀持穩——理論上應有助於日圓升值，但政治風險與外匯干預的擔憂仍抑制貨幣升勢。對於持有日圓的投資者來說，當前環境強調追蹤即時匯率的重要性，尤其在地緣政治局勢波動的背景下。

歐元持穩：成長信號轉弱但仍具韌性

歐元兌美元週四小幅上漲0.04%，主要受美元走弱的推動。歐元區經濟展現出令人驚訝的韌性，1月經濟信心指數上升2.2點，達到99.4的三年高點，遠高於預期的97.1。這一強勁的信心數據與貨幣數據的疲軟形成對比：12月M3貨幣供應增長放緩至2.8%，低於預期的3.0%。

歐洲央行的利率路徑仍是影響歐元的重要因素。掉期市場目前預計2月5日的政策會議升息25個基點的機率僅約2%，顯示市場預期歐洲央行將持續寬鬆。由於市場普遍預期歐央行在2026年前將維持利率不變，歐元的升值空間可能受到限制，尤其是在經濟增長敏感貨幣的背景下，但強勁的信心指數仍為未來經濟動能提供一些希望。

貴金屬反彈：美元貶值引發的避險需求

週四，黃金與白銀均錄得堅實漲幅，2月COMEX黃金收盤漲14.80美元（+0.28%），3月COMEX白銀上漲0.895美元（+0.79%）。更令人矚目的是，2月黃金創下合約新高與近期最高價5,586.20美元/盎司，而3月白銀則創下歷史新高120.07美元/盎司。這些創紀錄的價格反映出多重支撐因素。

美元走弱是主要推動力，美元的回落自動推升以美元計價的商品價格。更廣泛來說，投資者正越來越看好“美元貶值交易”，將貴金屬作為對抗貨幣貶值的避險工具，這一趨勢由美國巨額赤字、政策不確定性與政治極化所推動。特朗普總統週三的言論支持美元走弱有利於出口增長，進一步鞏固了這一觀點，促使長期資產管理者增加黃金與白銀的配置。

地緣政治與政策不確定性也加劇了貴金屬的避險需求。美伊緊張局勢、烏克蘭與中東的持續衝突、委內瑞拉的不穩定，以及關稅實施的擔憂，都引發投資者焦慮。此外，預期特朗普將提名鴿派的聯準會主席，也引發市場擔憂聯準會在2026年將採取更激進的貨幣寬鬆政策，進一步壓低美元並支撐商品價格。

中央銀行需求：被低估的多頭力量

中央銀行的買入已成為貴金屬的重要支撐力量，與宏觀經濟無關。中國人民銀行12月增持黃金30,000盎司，總持有量達到7415萬盎司，連續第十四個月增持，顯示在全球經濟不確定性中，央行正有意向貴金屬傾斜。

更廣泛來看，世界黃金協會（WGC）近期報告指出，第三季全球央行合計購買了220公噸黃金，較第二季增加28%。官方機構的持續買入支持價格，並顯示各國央行正將黃金視為戰略儲備資產。

除了官方需求外，黃金ETF的持倉也保持強勁。週三，黃金ETF的多頭持倉達到3.5年來新高，白銀ETF的多頭持倉也達到自12月23日以來的最高水平。這種持續的機構需求，加上散戶的避險布局，為商品價格提供多層次的支撐，即使在消息面引發波動時亦如此。

展望未來：流動性注入與政策分歧

一個被忽視的重要因素是，美聯儲12月10日宣布持續每月注入400億美元的流動性，進入美國金融體系。這股新資金的湧入促使商品與替代資產受益，尤其是在投資者尋求通膨對沖與美元替代品的背景下。貨幣寬鬆、政治不確定性與央行積累的結合，為貴金屬的進一步升值奠定了堅實基礎，即使偶爾出現回調。