了解熊市循環：此次下跌與以往崩盤的區別

加密貨幣市場目前正從2023-2025年的牛市過渡，進入一個更為複雜的熊市與牛市的抉擇點。在近期的價格壓力下，比特幣跌破75,000美元，以太坊測試2,100美元水準，市場參與者正在重新評估這是否是持續牛市中的短暫修正，或是更長時間的熊市整合階段的開始。

截至2026年2月15日，比特幣交易約在70,280美元左右，過去24小時曾測試68,730美元的低點，而以太坊則在2,090美元徘徊，曾觸及2,040美元。這些價格變動引發了市場分析師之間激烈的辯論，關於當前下跌的真正性質。

熊市結構：為何此輪循環有根本差異

使這次熊市階段與歷史循環不同的，是其結構特徵。根據Into The Cryptoverse執行長Benjamin Cowen的說法，主要差異在於我們如何達到前一輪牛市的高點。與過去在極度狂熱和散戶熱情高漲中達到的市場高點不同，2025年的市場高點是在一個“溫和”環境中形成的，情緒較為平衡。這一根本差異解釋了為何預期的熊市下跌可能會更為緩慢。

Cowen的分析指出，200週移動平均線——目前位於60,000至70,000美元之間——代表了此循環的主要技術支撐底線。與過去熊市中經歷的70-80%的崩盤不同，這次的下跌預計會較為溫和且持續較長時間。預計熊市動能將持續到至少2026年中，甚至可能延續到2026年第三或第四季度。

這種較為緩慢的熊市動態，反映了Real Vision聯合創始人Raoul Pal所描述的“長期賣壓消化期”。在1011崩盤事件後，Pal指出中心化交易所吸收了約100億美元的資產，且價格大幅折價。這些平台隨後透過算法在美股交易時間逐步清理庫存。Pal的分析認為，到二月底，這些系統性賣壓應大致清除，可能為熊市範圍內的反彈創造條件。

支撐位與底部捕捉：策略性進場點

市場參與者正在觀察多個支撐位，作為在此熊市結構中潛在的底部捕捉區域。60,000至70,000美元的區間已成為共識目標，許多交易者預期熊市整合將在此區域穩定。這一區域符合技術支撐、歷史經驗以及多位分析師的預測。

知名加密策略師Tom Lee在近期分析中承認，市場正處於熊市階段，短期內壓力較大。Lee認為，以太坊可能在2,400美元左右找到初步支撐（該水平已被突破，ETH目前測試2,090美元）。這一支撐逐步降低的趨勢，符合熊市整合的典型模式。

CryptoQuant的CEO Ki Young Ju補充說明，熊市持續的原因在於持續的賣壓以及缺乏有效的資金流入。然而，Ju強調一個關鍵區別：除非像Michael Saylor這樣的主要持有者進行重大清算，否則熊市不太可能重演過去循環中70%的崩盤。相反，這次熊市更可能形成“廣泛範圍的整合”格局——多次測試支撐與阻力，而非單一劇烈的底部。

專家觀點：牛市反彈時間表

儘管當前熊市壓力仍在，一些領先意見仍堅信最終會有牛市復甦的前景。ARK創始人Cathie Wood多次表示，比特幣、以太坊、Solana以及像Hyperliquid這樣的新興協議，都是具有吸引力的多元化投資選擇。她的觀點基於歷史數據：自2020年初以來，比特幣與黃金的價格相關性僅為0.14，接近零，顯示這些資產確實能提供投資組合的多元化利益。值得注意的是，在過去兩個主要牛市周期中，黃金的價格實際上領先比特幣的變動，顛覆了傳統預期。

在更激進的底部捕捉者中，聯盟共同創始人喬·王公開提出在此熊市環境中的階段性積累策略。王表示，心理上已準備好比特幣可能觸及3萬到4萬美元（雖不預期會如此），但他認為60,000到70,000美元的區域是啟動緩慢積累的門檻。如果熊市嚴重擴大到3萬到4萬美元範圍，王表示願意採取全倉策略。

有趣的是，包括Ng Ah Sio和Formula News創始人Vida在內的知名交易者，最近都宣布已找到局部熊市底部，但他們也在2月1日表示已對沖並退出，顯示即使是經驗豐富的市場參與者，也對在此熊市整合階段堅持牛市信念持謹慎態度。

熊市與牛市的轉折點：下一步是什麼

當前市場分析的核心問題是，這次熊市整合是否僅是持續牛市中的暫停，或是真正轉向延長的熊市循環。現有證據顯示，2026年將是“消化年”——既非健康的牛市，也非劇烈的熊市崩盤，而是一段長時間的區間盤整與心理調整期。

對投資者和交易者來說，熊市與牛市的動態意味著機會在於策略性布局，而非恐慌性操作。60,000至70,000美元的支撐區域，是那些對熊市風險保持警覺、但又對長期前景有信心的投資者的主要進場點。二月底前賣壓的逐步清除，可能會促使下一階段的價格探索進入整合模式，塑造下一個階段的市場格局。