沃什的提名將討論從短期利率轉移到聯邦儲備的資產負債表角色

當凱文·沃爾什（Kevin Warsh）獲得聯邦儲備委員會主席提名時，金融市場的焦點已從當前的利率制定挑戰轉向一個更根本的問題：聯邦儲備局6.6兆美元資產負債表的未來。這一觀點轉變反映了沃爾什對於機構在金融系統管理中角色的深刻信念，他的政策可能會朝著重大改革的方向推進。

資產負債表改革：聯儲策略的突破性變革

CreditSights的公司債與宏觀經濟策略主管 Zach Griffiths 強調，沃爾什一直對聯邦儲備局擴張資產負債表的做法持一貫批評。自全球金融危機以來，聯儲不斷擴大其資產規模，承擔了大量資產組合。沃爾什則致力於扭轉這一趨勢，推行全面改革，儘管這些措施將面臨制度和市場的重大阻力。

中央銀行資產負債表的潛在縮減並非簡單的行政程序。提出的方案可能會直接影響長期借貸利率，並破壞基礎市場，這些市場是全球金融機構日常運作和融資的依據。國債市場、回購協議市場以及其他貨幣市場部分都可能遭遇重大動盪。

目標衝突：市場傳導與降低成本的矛盾

如果決策者真的同意縮減資產負債表，市場傳導的影響可能會與聯儲和政府的官方目標——降低長期借貸成本——產生直接衝突。這種戰略目標的衝突形成了一個悖論：為了資產負債表的純淨，可能會增加政府和企業的財務負擔。

這一情景促使我們考慮需要由國庫或其他聯邦機構更深入介入金融市場管理的可能性。這類直接的監管行動既帶來穩定的承諾，也伴隨著未預料到的風險。

財務挑戰與聯邦預算壓力

在借貸需求增加和國家公共債務超過30兆美元的背景下，每一次政府干預都面臨巨大的後勤和財政挑戰。為減輕市場壓力並維持金融穩定所需的資源將越來越有限。

作為投資管理領域的領先機構，PGIM建議，如果沃爾什的立場真的付諸實行，對於有效管理這些複雜問題的壓力將不可避免地轉移到國庫。這意味著未來的財政政策將不得不承擔起維持系統穩定的主要責任，而這一責任此前由聯儲的資產負債表所支撐。這種責任的轉移將需要新的解決方案，以及聯邦機構之間更為協調的合作。