年化10%回報率的數學：為何美國股票仍是長期投資的最佳選擇

數十年來，投資者一直在尋找能夠提供穩定且可觀回報的策略，而不需要不斷進行市場時機判斷或積極交易。一個令人信服的數學框架表明，年化10%的投資回報率不僅可以通過美國股票實現，而且代表由基本經濟力量支持的自然均衡。今天，我們將探討為何美國股市持續超越全球其他市場，以及以收入為重點的投資工具如何將這一理論回報轉化為實實在在的每月現金流。

美國的結構性投資優勢：創新與資本效率

美國市場的優越表現並非偶然——它源自可衡量的競爭優勢。瑞·達利歐的橋水基金（Bridgewater Associates），作為全球最大的對沖基金之一，最近闡述了核心見解：美國企業展現出較佳的創新能力，更高的運營效率，更有效的資本運用，以及較友善股東的企業文化，與發達國家的同行相比。

這種結構性優勢轉化為具體的市場表現。從2011年到2026年初，標普500指數大約升值了500%。相比之下，Vanguard國際股票ETF（VXUS）——涵蓋除美國外的主要國際股市——在同期僅回報82.6%。這相當於年化約4.4%的回報，這個數字不足以彌補國際投資所涉及的貨幣風險、波動性暴露和地理集中帶來的風險。傳統的高收益儲蓄帳戶經常提供類似的回報，且風險顯著較低。

這些投資策略之間的表現差距凸顯了一個關鍵現實：對非美國發達市場的地理多元化已成為投資組合回報的拖累，而非真正的多元化來源。

股票回報的量化：長期增長的四大支柱

在探討具體投資工具之前，理解長期股票升值的數學基礎至關重要。股票價格上升有四個不同但相互關聯的原因，每個都在長期投資回報中起著可衡量的作用：

每股盈餘的增長

股權回報的基礎在於公司產生的盈利。以蘋果公司為例，過去12個月的每股盈餘為6.55美元。以目前約244美元的股價計算，投資者實質上獲得2.7%的盈餘收益率——即公司年度利潤相當於購買價格的2.7%，假設沒有增長。重要的是，這些盈餘會在企業內部再投資，隨時間複利增值股東價值。

將這一數據彙總到標普500指數，指數的加權盈餘收益率約為3.3%。這個基準數字意味著，如果企業盈利保持穩定，整體指數每年應該僅靠留存盈餘增長大約3.3%。

通貨膨脹作為經濟的順風推手

專業投資者常將股票描述為通脹的對沖工具，因為物價上升會按比例增加企業收入。雖然通脹不會提升每單位銷售的運營效率或盈利率，但它會機械性地增加絕對利潤。

假設一個假想的製造商，產品成本為2美元，年銷售1億單位，營收2億美元，淨利潤2000萬美元（10%的利潤率）。若通脹推動價格上升至每單位2.10美元，同時保持10%的利潤率，利潤將增至2100萬美元，儘管銷售量未變。股票估值會相應調整，反映這一名義盈餘的增長，即使實際財富未增加。目前約2.5%的通脹率暗示股票每年應該大約上漲2.5%，以反映這一效應。

風險溢價的補償

股票帶來的集中波動性風險是債券或穩定資產所沒有的。2022年的市場修正就充分展現了這一風險。市場通過風險溢價來補償投資者——歷史數據顯示，這一溢價約為每年2%。這種對波動容忍度的獎勵在超過一個世紀的市場數據中一直存在。

科技與生產力的進步

最後，經濟的擴張來自人口增長、技術創新和勞動力技能提升。這些力量推動整體生產力的增長，平均約為每年2%。股票估值會上升以反映這些效率提升和經濟擴張的潛力。

數學總和：為何9.8%接近歷史現實

將這四個組件相加，約得出每年9.8%的回報：

• 盈餘增長：3.3%
• 通脹調整：2.5%
• 風險溢價：2.0%
• 生產力增長：2.0%
• 總計：9.8%

歷史數據驗證了這一理論框架。自1980年代末以來，標普500的平均年回報率為10.4%，與計算數字驚人地一致。這種一致性表明，10%的投資回報基準並非樂觀的投機，而是根植於經濟基本面的一種數學必然。

為何CEF收入超越標準指數基金的回報

大多數追求股票敞口的投資者會選擇低成本的指數基金，如SPDR標普500 ETF（SPY），其年收益約為1.2%。這種策略要求投資者進行系統性資產出售，可能在市場下跌時實現損失，並降低未來的複利潛力。

而封閉式基金（CEFs）則是更優的選擇，尤其適合追求收入的策略。這些基金經常提供超過9%的收益，將長期理論回報轉化為即時的現金分配。以Adams Diversified Equity Fund（ADX）為例，2017年7月以9%的收益率買入，至今仍持續提供類似的分配，並且總回報（含股息）已達198%。這種雙重回報——結合股息收入與價格升值——遠超持有相同標的資產的標準指數基金。

透過每月股息收入累積財富

也許最強大的高收益CEFs的特點是它們每月分配收入，而非季度或年度。9.8%的收益率意味著每投資100,000美元，每月可獲得817美元的現金——這與家庭開支週期同步，帶來心理和實務上的優勢，遠勝於集中在年度或季度的分配。

多元化的CEFs投資組合涵蓋公司債券、科技股、房地產投資信託（REITs）和藍籌美股，提供層層保障的同時保持較高的收益率。每月分配在市場波動期間能夠增強心理韌性；投資者每月收取1,633美元（以200,000美元的投資計算），堅信暫時的價格下跌是累積的機會，而非投資組合的威脅。

實現穩定投資回報的實務之路

理論回報與市場實證表明一個簡單的結論：通過像CEFs這樣以收入為重點的工具，進入美國股市，能夠提供一條數學上合理的通路，達成投資文獻中討論的10%回報基準。

結合股票升值的基本驅動因素——盈餘增長、通脹補償、風險溢價和生產力提升——以及封閉式基金的分配彈性，投資者可以將抽象的百分比回報轉化為具體的每月收入流。美國市場的結構優勢，經過十多年超越全球其他市場的驗證，預示著這一機會將持續存在數十年。