決定何時賣出股票：堅定持有以度過市場崩盤

股市充滿變數，投資者常常面臨一個艱難的問題：當波動來襲時，是該賣出股票嗎？我的回答較為細膩。我持有約45檔股票在我的投資組合中，如果市場出現下跌，我很可能會保留其中大部分——甚至全部。我的核心投資理念很簡單：除非公司本身的基本面發生根本性變化，否則我很少在下跌的市場中賣出。這並不代表被動持有；而是要了解哪些股票即使在艱難時期也值得堅持。

為何我在市場壓力下選擇持有而非賣出

情緒性賣出與策略性決策之間有一個重要的區別。我拒絕遵循一個簡單的規則：僅因股價下跌就賣出股票。價格會波動；企業要么改善，要么惡化。關鍵在於辨識哪些持股能夠經得起風暴，同時保持你的財務紀律。

話雖如此，在動盪時期並非所有股票都一樣。有些投資組合在崩盤時變得難以維持，因為心理負擔變得難以承受。但也有一些——根植於持久商業模式的股票——仍然相對穩定，讓投資者能保持冷靜。這些才是建構抗跌投資組合時值得優先考慮的持股。

Berkshire Hathaway：財務彈性的堡壘

如果我只能在嚴重市場修正時擁有一個證券，Berkshire Hathaway會是我的選擇。原因很簡單：這家公司經營超過60家子公司，其中大多是「常青」企業——無論經濟狀況如何都能繁榮的企業。

想想Berkshire的投資組合所具備的韌性。即使在經濟衰退期間，消費者仍必須向GEICO支付汽車保險費。當經濟困難時，Berkshire Hathaway Energy的用戶仍會持續支付基本費用。這些經常性收入提供了穩定性，許多公司根本無法匹敵。

或許更重要的是，Berkshire保持著驚人的現金頭寸。截至第三季，該公司在資產負債表上持有約3820億美元的現金等價物。這種堡壘般的流動性提供了巨大的策略選擇空間。在市場恐慌時，資金雄厚的公司能夠利用錯位的估值。我們在2008年金融危機後親眼見證了這一點，當時Berkshire以有吸引力的價格投資了美國銀行和高盛，從那次低潮中大幅強化，變得比以前更強大。未來在市場壓力情境下，這套策略很可能仍然適用。

Prologis：經濟無法放棄的基礎設施

Prologis代表另一類具有韌性的持股——現代商業運作所依賴的核心支柱。作為全球最大工業房地產投資信託（REIT），Prologis擁有超過10億平方英尺的物流基礎設施：配送中心、倉庫和履約設施，這些已成為全球經濟不可或缺的一部分。

關鍵的見解很簡單：電子商務的擴展不是一個在市場低迷時會消失的短暫現象。像亞馬遜和FedEx這樣的公司，無論股市波動，都必須持續將商品運送到全球各地。雖然在經濟壓力下，新建物業的需求可能會收縮，但長期趨勢明確偏向擴大物流量。這一長遠的趨勢意味著，即使投資者情緒轉暗，Prologis的資產價值主張仍然堅挺。

商業衰退與股價下跌的區別

我想明確一點：在崩盤時持有這些特定股票，反映的是對其基本面有信心，而非預測它們的股價會免於下行壓力。Berkshire Hathaway和Prologis在整體市場壓力下，股價都可能下跌。它們的表現可能不會比整體市場差太多，但絕對不會完全不受影響。

然而，這種區別也帶來機會。如果這些股票在市場崩盤時出現大幅回落，我會將這種弱勢視為一個具有吸引力的買入時機，而非退出的警訊。這正是逆向投資的精髓：在質量資產的信心因疑慮而普遍降低時，仍堅持持有。

建立不恐慌的賣出紀律

了解何時該賣出股票——更重要的是，何時不要賣出——需要將理性分析與情緒衝動區分開來。當企業基本面惡化時，才是賣出的時候。當估值荒謬地脫離現實時，也可以考慮賣出。但不要僅僅因為市場下跌和不適感而賣出。

這裡討論的股票代表具有持久競爭優勢、穩定現金流和能夠應對經濟不確定性的公司。這些特質不會因為股市的下行波動而改變。事實上，市場修正提供了少見的機會，讓耐心的投資者以最有利的點位進入優質企業。

值得培養的投資紀律既不是盲目持有，也不是被動賣出——而是能在保持對優質資產的信心的同時，警覺到企業基本面是否出現真正的惡化。