全球糖產量激增壓低價格，出口壓力上升

糖市場正面臨新一輪的逆風，因為多個產量預測指向全球過剩。3月紐約世界糖#11期貨下跌0.15點（下跌1.01%），而3月倫敦ICE白糖#5下跌3.70點（下跌0.90%），倫敦價格達到2.5個月以來的低點。此次拋售反映出全球供應動態的結構性轉變，主要生產國的產量增長壓低價格，並威脅將疲軟延續到2026年。

多個生產國在2025-26年增加產量

巴西的糖業正朝創紀錄的產量邁進。Unica報告稱，巴西2025-26年中南部糖產量截至12月累計較去年同期增長0.9%，達到4022萬公噸（MMT）。更重要的是，巴西糖廠正將榨糖比例轉向糖的生產，2025-26年的甘蔗榨糖比例升至50.82%，高於2024-25年的48.16%，這一決策優先考慮產量而非乙醇生產。

印度的糖收成超出預期，給全球市場帶來壓力。印度糖廠協會（ISMA）報告稱，2025-26年10月1日至1月15日的印度糖產量較去年同期激增22%，達到1590萬公噸（MMT）。更令人驚訝的是，ISMA在11月將2025-26年整季的產量預估從原先的3000萬公噸調升至3100萬公噸，較去年同期增長18.8%。這一產量盈餘使印度能夠增加糖的出口，同時ISMA將其乙醇用量預估從7月的500萬公噸下調至340萬公噸。

泰國，全球第三大生產國和第二大出口國，也在增加產量。泰國糖廠商公司預計，2025-26年泰國糖產量將較去年同期增加5%，達到1050萬公噸，顯示東南亞的出口供應將持續增加。

印度出口推動壓低價格展望

新德里的政策決策正在重塑全球供應流向。印度食品部宣布，將允許糖廠在2025-26季出口150萬公噸糖，這是對2022-23年因產量短缺而實施的配額制度的逆轉。這一出口政策的開放，旨在減少國內供應過剩，直接通過將過剩產量輸出到國際市場來壓低價格。

其影響深遠：糖貿易商Czarnikow在11月將其全球2025-26年糖剩餘預估從9月的750萬公噸上調至870萬公噸。多個預測機構現在都預計供應過剩。Covrig Analytics在12月將其2025-26年全球糖剩餘預估從10月的410萬公噸上調至470萬公噸。國際糖組織（ISO）預測2025-26年將出現1625萬公噸的剩餘，主要由印度、泰國和巴基斯坦的產量增加推動，與2024-25年的2916萬公噸赤字形成鮮明對比。

全球剩餘預測指向持續的價格壓力

USDA在12月16日的半年報中提供了最全面的展望，預計2025-26年全球糖產量將較去年同期增長4.6%，達到創紀錄的189.318百萬公噸（MMT）。在這一供應激增的背景下，全球人類消費預計僅溫和增長1.4%，達到177.921百萬公噸。數據令人警醒：全球糖的期末庫存預計僅較去年同期下降2.9%，至41.188百萬公噸，幾乎跟不上產量的增長。

USDA的區域細分進一步強化了供應過剩的趨勢。預計巴西2025-26年的產量將較去年同期增長2.3%，達到創紀錄的44.7百萬公噸。印度的產量預計將較去年同期增長25%，達到35.25百萬公噸，得益於有利的季風和擴大的糖地種植面積。泰國的產量預計將較去年同期增加2%，達到10.25百萬公噸。

數據中也蘊藏著價格的轉機。諮詢公司Safras & Mercado預測，巴西2026-27年的糖產量將較2025-26年的預期43.5百萬公噸下降3.91%，至41.8百萬公噸，原因是價格疲軟抑制了種植。同樣，Covrig Analytics預計2026-27年的全球糖剩餘將大幅收縮至1.4百萬公噸。然而，這種結構性緩解仍然遙遠；目前短期展望仍受到當年產量增長的壓制，這些增長在2025-26年前持續壓低市場。