糖價飆升，巴西貨幣升值，交易者平倉空單

糖價今日在主要期貨市場普遍上漲，巴西貨幣走強為上行提供了重要催化劑。今日，3月紐約世界糖#11（SBH26）上漲+0.22美分，漲幅為+1.49%。同時，3月倫敦ICE白糖#5（SWH26）上漲+5.00點，或+1.19%。糖價動能反映出技術定位與市場情緒基本面轉變的綜合作用。

近期糖價的上漲，源於巴西雷亞爾兌美元升值至1.5個月來的最高水平。此貨幣變動引發空頭回補，因為投資者原本預期價格將走低。雷亞爾走強，打擊巴西糖廠將產出銷往出口市場的意願，收緊短期供應預期並支撐價格。除了技術反彈外，此舉也凸顯貨幣動態與全球糖市商品定價之間的複雜互動。

巴西創紀錄的糖產量帶來長期價格壓力

巴西仍是全球最大糖產國，近期產量數據顯示供應將大幅增加。根據Conab（巴西作物預測機構）預估，2025/26年度糖產量為4500萬公噸（MMT），高於先前預測的4450萬公噸。這代表持續高產，若全球需求無法吸收額外供應，最終將對糖價形成壓力。

進一步分析，Unica報告稱，截至2025年12月，巴西中南部累計糖產量較去年同期增長0.9%，達到4022萬公噸。更重要的是，糖廠將更多甘蔗用於製糖而非乙醇。2025/26季節，甘蔗用於糖的比例達到50.82%，高於2024/25的48.16%。此轉變最大化糖產，但也加劇了價格的看跌壓力。

展望未來，糖價前景較為樂觀。顧問公司Safras & Mercado預測，巴西2026/27年度糖產量將較2025/26的預估43.5 MMT下降3.91%，至41.8 MMT。同時，預計2026/27年度糖出口將較去年同期下降11%，降至30 MMT。未來巴西供應可能收緊，對中期價格形成支撐。

印度產量激增重塑全球糖價動態

印度，全球第二大糖產國，正經歷產量大幅擴張，重塑全球市場基本面。印度糖廠協會（ISMA）報告稱，2025/26季至1月15日的糖產量達15.9 MMT，同比增長22%。ISMA也將2025/26全季產量預估上調至31 MMT，較早前預測的30 MMT高出18.8%。

此產能激增由於季風降雨良好及印度糖地面面積擴大所致。然而，印度國內糖市面臨供應過剩，政府允許額外出口。11月，印度食品部批准2025/26季出口糖1.5 MMT，較2022/23實施的配額制度有所放寬。印度出口潛力的提升，可能會通過市場供應過剩壓低全球糖價。

有趣的是，ISMA也將印度用於乙醇的糖預估從7月的5 MMT下調至3.4 MMT，這意味著更多糖可用於出口，可能進一步施壓全球價格。美國農業部（USDA）外國農業服務局預測，2025/26年度印度產量將達35.25 MMT，同比增長25%。

泰國產量增加加劇全球供應壓力

泰國，全球第三大糖產國及第二大出口國，也在大幅擴產。泰國糖廠協會（Thai Sugar Millers Corp）10月預估，2025/26糖產量將較去年同期增長5%，達到10.5 MMT。USDA FAS則較為保守，預估為10.25 MMT，較去年同期增長2%。

泰國產量的增加，對糖價尤為不利，因為該國是重要的國際供應商。隨著印度與泰國出口擴大，全球買家面臨供應充裕，難以推動價格大幅反彈。

全球糖過剩展望壓制糖價

國際糖組織（ISO）最新預測顯示，2025-26年度糖市將出現1.625 MMT的過剩，與2024-25年度的2.916 MMT赤字形成鮮明對比。ISO將此轉變歸因於印度、泰國與巴基斯坦的糖產增加。預計2025-26年度全球糖產量將較去年增長3.2%，達到181.8 MMT，而全球人類消費僅增長1.4%，至177.921 MMT。

美國農業部在12月中旬的預測更為激烈，預計2025/26年度全球糖產量將激增4.6%，達到創紀錄的189.318 MMT，而全球消費僅增長1.4%，至177.921 MMT。產銷差距擴大，預示著糖價將面臨下行壓力。

USDA還預測，2025/26年度全球糖庫存將較去年下降2.9%，至41.188 MMT，變動不大，因供應過剩仍在。Czarnikow（知名糖貿公司）11月將其全球過剩預估從7.5 MMT上調至8.7 MMT，較9月預測的7.5 MMT增加1.2 MMT。過剩預期持續施壓糖價。

期貨市場持倉顯示脆弱性

進一步影響今日糖價的因素是，上週的交易者持倉報告（COT）顯示，投資基金將白糖淨多頭部位增加4,544手，達到創紀錄的48,203手，數據追溯至2011年。過度的多頭倉位在市場情緒轉變時，可能放大拋售，增加價格下行風險。

今日糖價走勢對交易者的意義

今日糖價的反彈，雖值得注意，但仍屬於結構性困境中的策略性反彈。巴西貨幣的升值引發空頭回補並帶來正面動能，但基本供應面依然偏空。隨著巴西、印度與泰國產量擴大，全球過剩預期持續擴大，糖價中期展望偏向下行。

交易者應認識到，當前的價格反映了短期技術面與長期基本面失衡的脆弱平衡。貨幣變動與資金流動可能引發短期波動，但全球糖市的結構性過剩將在年內重新顯現，並壓低價格。