股市會在2026年崩盤嗎？數字告訴我們的事

Question

這是一個一直困擾投資者投資組合的問題：市場會在2026年崩盤嗎？標普500指數剛剛以16%的漲幅結束了2025年——這是連續第三年實現雙位數的回報。但即使股市持續在2026年初的漲勢中前行，估值儀表板上卻閃爍著兩個關鍵的警示信號，暗示市場修正可能即將到來。

讓我們拆解數據真正在告訴我們什麼，以及為什麼在思考市場走向時，歷史經驗如此重要。

兩個可能預示修正來臨的紅旗

第一個警訊是標普500的預期市盈率（forward P/E）。根據FactSet Research的數據，該指數目前的預期市盈率為22倍——這個水平不僅高於過去五年和十年的平均值，更是歷史上較為偏高的水平。

以此來看：上一次我們看到如此高估值是在兩個時期。一個是2000年代初的網路泡沫破裂時期，另一個則是2020年左右的COVID時代狂熱，當時中央銀行幾乎向市場注入了大量流動性，利率幾乎為零。在這兩種情況下，隨之而來的都不是好兆頭。

當預期市盈率倍數如此劇烈上升時，通常意味著投資者在定價完美。他們押注於強勁的收入增長、擴大的利潤率，以及平穩的宏觀經濟背景。但問題在於：如果現實與炒作不符，即使是良好的盈利報告也可能令市場失望。當這種情況發生時，觸發賣壓的並不是企業表現差，而是預期與現實之間的差距。

第二個紅旗是標普500的Shiller CAPE比率，現值約為39。這個指標考量了過去10年的公司盈利（經通脹調整後）與當前股價的比值，讓我們能以一個長期、標準化的角度來看市場的實際昂貴程度。

歷史告訴我們：上一次CAPE比率達到這個水平是在2000年初的網路泡沫高峰時期。再往前追溯到1920年代末，這些高估值時期都伴隨著後續較低的回報，有時甚至低得多。

根據這些指標，歷史經驗顯示，市場崩盤是值得我們認真對待的事情。考慮到估值背景，2026年出現重大修正的可能性是合理的。

但——這點很重要——真正的問題不在於是否會出現回調，而在於它會持續多久、程度有多嚴重。

這也是為什麼展望比純粹悲觀更為細膩的原因：目前市場由真正的結構性長期動力支撐。人工智慧、能源轉型和基礎建設支出代表了真正的長期增長動力，短期內不會消失。這些不是投機泡沫，而是真實的經濟力量，正在重塑生產力和資本配置。

結果將在很大程度上取決於兩件事：實際盈利與華爾街高估的預期相比如何，以及聯邦儲備局在經濟狀況變化時會採取什麼行動。如果盈利令人失望或聯準會激進收緊政策，弱勢可能會加速；反之，如果盈利超出預期且聯準會保持寬鬆，市場即使估值偏高，也可能延續漲勢。

如果你想在這個環境中導航，建議採取一個平衡的策略，不必全倉進場，也不必完全觀望。

一方面，持續增持具有穩健商業模式的藍籌股。這些企業能在修正時期經受住考驗，不會造成根本性損害。重點是長期持有和追求質量，而非投機。

另一方面，保持充足的現金儲備。這不是在試圖完美掌握市場時機，而是在市場回調時有彈藥可用。歷史證明，耐心且有紀律的投資者在低迷時買入，獲利豐厚。每一次重大修正最終都會迎來新高——這只是時間和心態的問題。

那麼，市場會崩盤嗎？也許吧。歷史估值指標顯示某種形式的修正已經 overdue。但修正並非災難，只要你布局得當，它們就是機會。