Pendle是個比較特別的yield交易平台。核心邏輯就是把鏈上的收益率拆分成兩部分來交易——本金部分（PT）和收益部分（YT），用戶可以根據自己的需求選擇要本金還是要收益，彈性挺高的。

項目從2021年上線到現在，產品線在不斷擴展。除了基礎的yield交易，還陸續推出了Order Book形式的限價單功能，最近還搞出來Boros這個新東西，可以把收益交易的邏輯延伸到鏈外市場，比如永續合約的資金費率也能交易。

Q4 2025這段時間是個調整期。前面Q3熱度特別高，但到了Q4開始回落——大的流動性池子逐漸成熟穩定了，新增TVL和交易量都在下行。不過費用收入的表現還在繼續。這種波動在DeFi裡很常見，大項目前期高速增長後都會進入這樣的平台期。