中國的AI冠軍如何測試投資者對本土替代方案的興趣

中國新興的人工智慧產業本週迎來了聚光燈焦點。兩家領先的生成式AI新創公司——智譜（Zhipu）與MiniMax——在香港首次亮相，他們的表現將衡量投資者對於國家能否培育出世界級AI競爭者的信心。

兩個玩家：不同的市場進入路徑

這些並非可互換的條目。智譜由清華大學的研究人員於2019年在唐杰的領導下創立，代表中國學術驅動的AI推進。該公司由國家支持，主要面向機構客戶，擁有超過8,000個組織客戶群。MiniMax則走相反路線——一個較年輕、由風險投資支持的新創，外觀和運作更像矽谷公司，獲得阿里巴巴和阿布達比主權財富基金的支持。

在商業模式上也形成鮮明對比。MiniMax通過消費者應用賺取收入，從超過2.1億用戶的訂閱和廣告中獲利。而智譜則專注於企業部署，為國有企業和需要私有、內部部署AI解決方案的主要產業量身定制。

數字說故事的一部分

規模在此處非常重要。2024年，智譜的營收達到3.124億元人民幣（約合4,470萬美元），超越MiniMax的3050萬美元。兩家公司在IPO前的估值都約為(十億——這是個重要數字，但與OpenAI預估的)百億年營收和Anthropic預計的$4 百億相比，仍屬謙遜。

然而，這種規模差距並不會削弱其所涉及的戰略意義。兩家公司都來自中國激烈的「百模之戰」，在這場競爭中，激烈的擴張推動了激進的成長。如今，隨著國家推動科技自主的議程，它們正準備籌集大量資金。

這些IPO除了股價之外的重要意義

這不僅僅是兩家公司上市的事情。根據新加坡Klay Group的股票主管Aadil Ebrahim的說法，這些上市反映了「一個更廣泛的政策驅動投資循環，因為中國正加快建立本土半導體和AI生態系統的步伐。」近期在中國A股和港股市場的GPU及AI相關股票表現強勁，顯示出投資者的真實熱情。

光是散戶需求就令人震驚：根據Futubull的融資融券數據，MiniMax的股票超額認購超過1350倍，而智譜則超過900倍。

現實檢驗

這裡有個關鍵點——也很重要。香港MPM Capital的董事總經理Philip Wen提供了一個令人警醒的觀點：「雖然大家都喜歡看到快速的漲幅，但真正的衡量標準將是這些公司六個月或一年後的表現。」

他補充說，中國的科技巨頭如字節跳動、阿里巴巴和騰訊，長期來看可能仍將保持主導地位，而像智譜和MiniMax這樣的小公司則會佔據專門的利基市場。此外，正如Ebrahim所指出的，這個領域中大多數新上市的中國公司仍未盈利，並且在擴展過程中可能仍然如此。

更廣泛的動能策略

這些AI新創的亮相緊隨中國芯片製造商的精彩表現——他們正尋求擺脫西方半導體的依賴。摩爾科技（Moore Threads Technology）在上海上市首日飆升425%；MetaX集成電路（MetaX Integrated Circuits Shanghai）則跳升693%。這一模式十分明顯：北京正向本土科技開放資本市場，投資者也在押注這一故事。

這一押注是否會成功，取決於智譜和MiniMax是否真的能在頭條之外，在競爭優勢上挑戰OpenAI和Anthropic。