鏈上數據揭秘：比特幣為何陷入需求困局

CryptoQuant研究主管Julio Moreno最近发出警告，比特币正在经历明显的熊市特征，而这一切的根本原因在于市场需求的严重不足。

从历次需求浪潮看衰退

回顾2023年以来比特币的上涨之路，共经历过三次主要的现货需求驱动，分别来自美国现货ETF获批、美联大选结果，以及公司财库购买热潮。这三波需求曾推动BTC价格不断创新高，但从2025年10月初开始，整个市场的增量需求已经明显低于历史长期平均水平。这种需求的枯竭意味着，曾经推动价格上升的主要动力逐渐消散。

ETF数据反转，持仓开始承压

最直观的证据来自美国现货比特币ETF的数据——2025年第四季度，这些基金产品从净流入变为净流出，累计持仓减少约2.4万枚BTC。这与去年同期的强劲吸筹形成了鲜明对比，足以说明机构的态度已经转变。

通过对链上地址的深入查询可以发现，持有100-1000枚BTC的地址（这些地址主要代表着大型基金和公司财库的配置）的增长速度也明显放缓，甚至低于长期趋势。这种现象与2021年末熊市到来前的需求恶化情况惊人相似，历史的相似性往往预示着市场的转折。

技术面确认下行信号

价格方面，比特币已经跌破了365日移动均线这一关键的长期支撑位。在历史上，这条均线往往是区分牛熊的分界岭——突破它意味着中期趋势的转变。当前BTC价格在$93.18K附近震荡，较去年下跌10.89%，技术面的弱势不言而喻。

市场启示

当需求浪潮退去，历史数据对标开始闪现警示信号，技术支撑位纷纷被击穿，这些信号共同指向一个结论：市场正在重新定价，投资者应该对中期走势保持谨慎关注。