從寵物食品帝國到比特幣信徒：Ryan Cohen 如何將 GameStop 打造成一個加密貨幣精通的機構

當 Ryan Cohen 在 2025 年 5 月悄悄披露 GameStop 的 $513 百萬比特幣購買——通過 SEC 文件而非新聞稿獲得的 4,710 BTC——很少有人意識到他們正在見證一個長達十年的模式的高潮：一位具有遠見的企業家逆勢而行，與大多數人持懷疑態度。

逆行者的藍圖

Cohen 的旅程顛覆了傳統的創業神話。1986 年出生於蒙特利爾，他早早拒絕了傳統道路，15 歲時就創立了第一個電子商務事業，當時大多數同齡人認為網路只是一時的潮流。他的父親 Ted 經營進口業務，灌輸了一種哲學：將商業關係視為長期合作，而非交易性交換。

到 25 歲時，Cohen 已經掌握了客戶獲取和營收產生的基本原則，並將這些經驗轉化為 2011 年創立 Chewy。在亞馬遜似乎無法超越的時代，Cohen 發現了一個被忽視的情感利基：將寵物視為家庭成員、需要同理心而非僅僅是商業交易的寵物主人。這一策略奏效。Chewy 的手寫假日卡片、寵物肖像和為逝去寵物送上的慰問花束，將客戶留存率轉化為競爭對手難以模仿的經濟護城河。

在 2011 至 2013 年間，Cohen 經歷了大多數創始人無法存活的情況：超過 100 次風投拒絕。然而，堅持不懈才是關鍵。2013 年，來自 Volition Capital 的 $15 百萬美元 A 輪融資證明了他的論點。到 2018 年，PetSmart 以 33.5 億美元收購 Chewy——當時史上最大的一次電子商務收購——Cohen 已經證明了他的淨資產遠不止於資產負債表：它反映了他能夠在市場噪音之下洞察人類需求的能力。

意外的遊戲轉折

31 歲時，擁有豐厚財富的 Cohen 做出了一個反直覺的選擇：他退出 Chewy，專注於家庭生活。三年來，他被動投資於藍籌股，同時擔任董事會成員和慈善家。這段中斷證明只是暫時的。

2020 年 9 月，當華爾街將 GameStop 的死訊視為一個實體店的遺物時，Cohen 的 RC Ventures 買入了近 10% 的這家陷入困境的電玩零售商股份。分析師們感到困惑。但 Cohen 看出了他們忽略的地方：GameStop 擁有文化貨幣和熱情的顧客——這些資產被管理屢次浪費。

他的重建模仿了 Chewy 的策略。首先，清洗管理層：由亞馬遜和 Chewy 的老將取代十名董事會成員。其次，進行嚴格的效率裁剪，同時保留所有面向客戶的運營。結果顯而易見：Cohen 繼承了一家每年流血 $215 百萬美元、營收達 51 億美元的公司。三年後，儘管因門市關閉導致營收下降 25%，他仍策劃了 GameStop 的首個盈利年度，實現 $131 百萬美元的盈利，毛利率擴大了 440 個基點。

比特幣作為機構驗證

2022 年，GameStop 推出 NFT 市場，48 小時內交易量達到 350 萬美元，顯示出對遊戲相關數位資產的真實需求。隨後的市場崩潰——從 2022 年的 7740 萬美元跌至 2023 年的 280 萬美元——本可能讓公司徹底放棄加密貨幣。但 Cohen 學習並進化。

2025 年 5 月 28 日，GameStop 宣布收購 4,710 枚比特幣，使公司成為全球第 14 大企業持有者。這不是投機性全押，而是通過可轉換債券融資，同時保持超過 $4 十億美元的核心儲備。Cohen 的理由是：比特幣的固定供應、即時轉移性和區塊鏈驗證，為對抗貨幣貶值提供了優越的對沖工具，優於傳統的黃金等選擇。

比特幣目前交易價格為 92,810 美元，GameStop 的持倉代表著對數位資產作為系統性風險保險的經典機構押注。

耐心資本的力量

Cohen 的軌跡之所以與眾不同，是因為前所未有的「梗軍」——自稱「猩猩」的散戶投資者，他們拒絕傳統的退出策略。他們不依賴盈利報告或分析師評級，而是相信 Cohen 的願景。這種耐心資本讓 Cohen 擺脫了季度績效的表演，得以進行長期的策略布局，這是傳統 CEO 無法實現的。

Cohen 的薪酬結構強化了這一點：零薪資，所有收益都與股價掛鉤。他只有在股東獲利時才會贏——這種少見的激勵一致性，解釋了他為何願意做出那些當下令人困惑但長期累積的決策。

GameStop 遵循的是 GameStop 的策略，而非市場的敘事。這種哲學上的一致性——無論是獲得寵物食品客戶的忠誠度，還是比特幣儲備——都定義了為何 Ryan Cohen 的淨資產與其說與任何單一交易有關，不如說與一套重複可行的識別選擇權的方法緊密相連。