全球咖啡供應激增壓低羅布斯塔和阿拉比卡市場

價格拋售信號轉變市場情緒

咖啡期貨在近期交易中大幅收縮，市場參與者重新評估供應基本面。3月阿拉比卡合約（KCH26）下跌3.41%，而3月羅布斯塔（RMH26）下跌1.02%，標誌著由巴西天氣擔憂推動的先前強勢出現逆轉。

此次拋售反映多重看空因素的匯聚：中巴西的降雨預報緩解了乾旱相關的供應擔憂，美元走強對大宗商品形成壓力，以及全球咖啡產量創紀錄的預期抑制了價格動能。

供應擴張壓力雙重咖啡品種

越南羅布斯塔產量正以加快的速度推動全球市場格局重塑。根據越南國家統計局，2025年該國咖啡出口同比激增17.5%，達到158萬公噸。產量預測更為驚人：越南2025/26年度羅布斯塔作物預計上升6.2%，達到3080萬公噸（約合2940萬袋），接近四年來的高點。

儘管近期天氣波動，巴西阿拉比卡供應似乎也有擴張跡象。巴西聯邦作物預測局Conab在12月將2025年收成預估上調2.4%，目前目標為5654萬袋，而9月預測為5520萬袋。這一上調即使在米納斯吉拉斯州——該國主要阿拉比卡產區——經歷了較低的水分水平，該週（至1月2日）降雨僅47.9毫米，僅為歷史平均的67%。

庫存動態與結構性過剩

ICE羅布斯塔庫存於12月降至一年來的低點，隨後反彈至五週高點。阿拉比卡庫存亦呈現類似波動，11月20日降至1.75年來的低點398,645袋，之後在週中回升至461,829袋。這些波動凸顯市場對供應信號的敏感性。

美國買家大幅減少巴西咖啡的購買，受早期關稅制度限制。儘管進口關稅已經降低，美國咖啡庫存仍然緊張。在8月至10月——關稅仍在作用期間——美國從巴西的咖啡進口同比大幅下降52%，至983,970袋，形成尚未完全正常化的結構性赤字。

記錄產量展望施加長期價格壓力

全球咖啡產量預計在2025/26年度達到前所未有的水平。美國農業部（USDA）外國農業服務局預測全球產量為1億7,884萬8,480袋，較去年同期增長2%。阿拉比卡產量預計下降4.7%，至9,551萬5,000袋，而羅布斯塔產量則預計激增10.9%，達到8,333萬3,000袋——這一組成變化偏向較低價的羅布斯塔品種。

儘管Conab的預估較為樂觀，巴西的收成預計仍將下降3.1%，至6,300萬袋（FAS預估），暗示該國的增長周期可能正在放緩。相比之下，越南的產量增長仍然呈陡峭上升趨勢。

國際咖啡組織（ICO）在11月指出，2024年10月至2025年9月的全球咖啡出口較去年同期下降0.3%，為1億3,865萬8,000袋，但這反映了供應預測所暗示的緊張局勢將大幅緩解。

咖啡價格的未來展望

2025/26年的結存預計將較2024/25年的2,130萬7,000袋縮減5.4%，至2,014萬8,000袋，顯示一定的結構性支撐。然而，主要產區——尤其是越南的產量加速——的豐收預期，使供需平衡明顯偏空。巴西和越南的天氣狀況仍是值得關注的變數，但普遍共識認為，供應充裕將限制近期的價格反彈。