Robusta 咖啡倫敦市場面臨逆風，供應預測激增美元走強

全球產量激增壓力商品估值

全球咖啡產量展現出豐收而非稀缺的前景。根據USDA外國農業服務部於12月發布的半年度報告，2025/26年度全球咖啡產量預計將達到創紀錄的1.78848億袋，比去年同期增加2%。在這一擴張中，羅布斯塔咖啡的產量將攀升10.9%，達到8,333萬袋，而阿拉比卡的產量預計將收縮4.7%，至9,551萬袋。這一供應激增，尤其是在羅布斯塔部分，正為監控倫敦市場及其他市場的交易者帶來重大阻力。

越南擴大種植面積進一步加劇了看空的敘事。該國2025/26年度的咖啡產量預計將激增6.2%，達到3,080萬袋，創下四年來的高點。更為迫切的是，根據國家統計局的數據，越南2025年的出口已經同比上升17.5%，達到1.58百萬公噸。越南咖啡與可可協會預測，如果天氣保持有利，2025/26年度的作物產量可能比上一個周期多出10%。作為全球主要的羅布斯塔咖啡生產國，越南的產能激增直接影響倫敦市場動態和全球商品定價。

降雨緩解與貨幣逆風的碰撞

3月阿拉比卡咖啡期貨合約（KCH26）在近期交易中下跌3.41%，而3月羅布斯塔咖啡（RMH26）則下滑1.02%。這一回調反映了供需因素的複雜交織。巴西未來一周的降雨預報大幅緩解了此前支撐價格的旱情擔憂，氣象數據顯示，巴西主要阿拉比卡帶——米納斯吉拉斯在1月初的降水僅為正常水平的67%，為47.9毫米。

然而，價格壓力不僅來自天氣模式。美元升值至四周高點，系統性地壓制了全球商品估值，包括咖啡期貨。此外，美國進口商限制巴西咖啡的購買，8月至10月在關稅生效期間，運輸量同比下降52%，總計僅983,970袋。儘管關稅率已經緩和，但美國咖啡庫存仍然偏低，限制了短期需求的恢復。

供應預測與庫存動態

巴西的作物預測機構Conab在12月將2025年收成預估上調2.4%，至5,654萬袋，顯示產量強勁。然而，這種豐收反而支撐了當前的下行趨勢，因為交易者已將未來供應的增加納入價格。

ICE的庫存水平則呈現出複雜的狀況。阿拉比卡庫存在11月降至1.75年來的低點——39萬8,645袋，之後在週三回升至46萬1,829袋。羅布斯塔庫存同樣在12月降至一年來的低點，但之後反彈至五週高點。儘管短期庫存緊張提供了一些支撐，國際咖啡組織指出，全球出口量較去年同期微降0.3%，達到1億3,865萬袋，顯示需求相較於供應潛力仍有限。

前瞻展望與市場影響

USDA預計2025/26年度的全球期末庫存將縮減5.4%，至2,014萬8,000袋，較去年同期的2,130萬7,000袋更為緊張。然而，這一溫和的下降背景是創紀錄的產能，暗示結構性失衡可能持續存在。對於監控倫敦市場的羅布斯塔咖啡交易者來說，越南的產能速度與巴西健康的阿拉比卡前景共同預示著持續的價格壓力，除非需求大幅增加或天氣相關的干擾出現。