2025年的加密投资市场出现了一个有趣的现象——整体资金规模基本符合预期，但实际分布情况却比很多人想象中更加不均衡。钱是回来了，可麻烦是这些钱几乎都聚集在了少数几家公司和特定赛道，早期创业者正面临近几年最艰难的融资局面。

资金为什么这么集中？一个重要原因就是数位资产储备公司（DAT）的快速崛起。今年这类企业吸金约290亿美元，对机构投资者来说，这类公司成了投资加密资产最简单的途径，比起扶持初创项目要省事得多。

传统创投的钱确实在增长——2025年达到189亿美元，相比2024年的138亿美元有明显提升。但这笔钱分散投向的项目数量却在断崖式下跌。创投交易笔数从2024年的2900多笔，硬生生降到了1200笔左右，下滑幅度超过60%。

Maven11的普通合伙人Mathijs van Esch直言，这个集中度确实超出他的预期，尤其是DAT企业获得的资金规模。"原本我们预计会看到更多早期创投涌入，结果反而是上市公司和PIPE融资占了大头。这纯粹是机构投资者行为驱动的。"

那么早期加密项目为什么这么难融资呢？根本原因之一很直白——能被创投基金拿出来部署的资金本身就在减少。