全球供應激增壓力糖市，儘管短期回補反彈

糖業市場面臨來自主要供應國預期產量增加的日益增長的逆風，儘管年終基金空頭回補提供了短暫的價格緩解。3月紐約世界糖 #11 closed Wednesday with a gain of +1.15%, while March London ICE white sugar #5 上漲 +0.35%，兩者都從近期的疲弱中反彈，因交易商在新年前清倉空頭頭寸。

印度與巴西的供應擴張壓低市場情緒

全球最大糖供應國的產量預測描繪出2025/26年市場供過於求的局面。全球第二大產糖國印度，預計在有利的季風條件下將大幅提升產量。美國農業部外國農業服務局預測，印度2025/26年的產量將同比激增25%，達到3525萬公噸(MMT)，而印度糖廠協會在11月將其預估從早前的3000萬公噸調高至3100萬公噸，年增18.8%。

作為全球最大糖生產國的巴西，正朝著創紀錄的產量邁進。巴西作物預測機構Conab在11月將其2025/26年的產量預估調高至4500萬公噸，而美國農業部FAS預測則更高，達到4470萬公噸，同比增長2.3%。來自Unica的最新數據顯示，巴西中南部的糖產量截至11月同比上升1.1%，達到3990萬公噸，而糖廠正將更多甘蔗用於糖的生產而非乙醇，2025/26季的甘蔗比率上升至51.12%。

價格壓力加劇，全球供過於求的擔憂升溫

這些供應增加的匯聚正對糖價形成重大阻力。國際糖協預測2025/26年將出現162.5萬公噸的過剩，較前一年的291.6萬公噸赤字有所改善，主要由印度、泰國和巴基斯坦擴大產量所推動。美國農業部預計全球糖產量將同比上升4.6%，創下189.318百萬公噸的歷史新高，而全球消費則較溫和地上升1.4%，達到177.921百萬公噸。

糖交易商Czarnikow變得更為看空，11月將其2025/26年全球過剩預估調高至870萬公噸，比9月的預測增加120萬公噸。作為全球第三大生產國和第二大出口國的泰國，也在擴大產能，泰國糖廠協會預計2025/26年的產量將同比增加5%，達到1050萬公噸。

出口動態增加市場前景的複雜性

印度大幅增加糖出口的潛力成為另一個看空因素。政府正考慮允許額外出口，以應對國內供應過剩，已經批准了2025/26季1.5百萬公噸的出口。印度食品部此前在2022/23年度因產量短缺而引入出口配額，但供應條件的改善正促使這些限制政策逆轉。印度糖廠協會週三報告，從10月1日到12月31日，國內產量達到1183萬公噸，同比增長24%。

相反，巴西預計在2026/27年將面臨產量下降，諮詢公司Safras & Mercado預測產量將從2025/26年的4350萬公噸收縮3.91%至4180萬公噸，而出口預計將下降11%，至3000萬公噸。這些長期供應限制對當前糖市幾乎沒有支撐，市場仍專注於短期的供過於求動態。

短期復甦受結構性逆風抑制

週三糖價的上漲部分歸因於年終的頭寸調整，基金平倉空頭，但整體基本面仍然不利。早些時候，美元指數上升（達到一周高點）對商品普遍施加壓力，導致糖價承壓。上週，紐約糖價在巴西供應擔憂的推動下逼近2.25個月高點，但由於全球2025/26年供過於求的證據沉重，該漲勢未能持續。