謹慎的有力理由：為何年終市場動能可能誤導2026投資者

2024年12月反彈到底告訴我們什麼 (以及不告訴我們)

過去一個世紀以來，市場展現出一個奇特的模式：在12月的最後一週和1月的開盤日，股票大約80%的機率會出現高於平均的漲幅，平均回報約為1.3%。這種季節性現象已經成為華爾街的一個自我實現的預言。

但這裡經常被忽略的是——這次反彈較少是繁榮的預示，更像是一個信號，表明市場狀況“正常”。根據LPL Financial的首席市場策略師Ryan Detrick的說法，真正的洞察來自於這個模式破裂的時候。在自20世紀中葉以來的六次年終動能未能實現的情況中，有五次之後的年份都出現了損失或低於平均的表現。接下來的1月在六次中有五次轉為負面。

所以，是的，如果像2024年聖誕夜那樣出現反彈——投資者可以稍微放鬆一點。但這是一個假象的安慰。

2022年的教訓：為何季節性模式不及基本面重要

想想2022年之前的情況。2021年最後一週，標普500表現強勁。市場在新年來臨前感覺穩健。然而，2022年整年指數暴跌19.4%，而納斯達克更是下跌了33.1%。

那場熊市並非偶然——它是經濟基本面壓力的結果：通貨膨脹飆升和聯邦儲備局意圖升息。季節性反彈在那些強大的宏觀經濟潮流面前顯得毫無意義。

這是關鍵的教訓：市場在年底以高點收官的強烈意願，並不保證動能會延續到下一個日曆年。季節性只是基本面分析的拙劣替代品。

2026年的估值警訊

2026年市場面臨的真正挑戰在於估值極端。目前，標普500的市盈率約為30倍，遠高於長期平均約20倍，接近50%的溢價。這在歷史標準來看是相當泡沫的。

科技牛市支持者反駁說，現代市場的較高基線是合理的。在過去二十年，科技主導下，平均市盈率一直在中20倍左右。他們也認為，AI帶來的生產力提升應該會推動盈利大幅擴張，值得給予溢價估值。

但空頭論點同樣有理。如果資本成本突然飆升——無論是利率上升還是通脹意外——AI基礎建設的經濟性可能迅速惡化。數據中心和半導體製造廠的成本極高。融資成本的持續上升可能迫使公司延遲擴張，損害目前支撐這些高倍數的成長故事。對於高槓桿、高倍數的科技股來說，這可能是下一次修正的觸發點。

2020年11月，估值短暫達到36倍盈利，提供了一個警示。市場不可能長時間維持如此過度膨脹。

2026年可能考驗耐心投資者的三大阻力

第一，2026年是中期選舉年。2018年和2022年也是中期選舉年，市場都經歷了顯著的壓力和下跌。這並非巧合——政策不確定性往往會影響情緒。

第二，聯邦儲備局新領導層的交接可能引發波動，尤其是在通脹預期和利率預測方面。2018年和2022年的熊市都由通脹擔憂和升息引發。如果新一輪的聯準會指引暗示收緊貨幣政策，或通脹重新加速，市場將陷入困境。

第三，AI資本密集問題不能忽視。如果企業的資本成本意外上升，擴展計劃可能會停滯。在高倍數環境下，增長放緩往往是嚴厲的懲罰。通脹追蹤應成為2026年投資論點的核心。

正確的策略：忽略日曆，專注基本面

無論年底動能是否持續，投資者都應以具體指標來制定2026年的策略：盈利走勢、估值倍數與成長預期的關係，以及通脹和實際利率的走向。這些因素難以精確預測，這正是追逐季節性反彈或短期信號的失敗所在。

長期財富累積的最佳方式是持續、紀律性地投資於優質公司，無論市場是繁榮還是低迷。定期增加在管理良好的公司的持倉，並在整個市場周期中持有，歷史證明比根據年終日曆異常進行的戰術交易更具優勢。

即使12月反彈強烈，也不應打破這份紀律。而反彈缺席，也不應引發恐慌。重要的是2026年的基本面——盈利成長、資本成本和通脹動態——是否能支撐當前的市場價格。這些才是值得關注的指標，而非年度最後一週指數的行為。