全球咖啡供應動態：產量轉變與價格壓力重塑市場前景

咖啡期貨今日錄得溫和漲幅，市場正為供應故事的競爭而掙扎。3月阿拉比卡咖啡上漲+1.05點 (+0.30%)，而3月ICE羅布斯塔咖啡則上漲+17點 (+0.44%)，兩者皆逼近1.5週高點，主要產區產量預期轉變引發供應預期的變化。

地區供應挑戰加劇價格波動

巴西的不良天氣模式持續支撐商品價值。米納斯吉拉斯州，佔巴西阿拉比卡產量大部分的地區，在截至12月26日的一周內降水顯著低於正常水平，僅錄得11.1毫米的降雨，僅為長期平均的17%。水分不足引發對主要種植帶作物存活率的新擔憂。

印尼也面臨來自不同氣象極端的挑戰。嚴重的洪水已摧毀蘇門答臘北部的阿拉比卡種植區，根據印尼咖啡出口商與產業協會官員的說法，可能在2025-26行銷年度內限制該國咖啡出貨量多達15%。約三分之一的阿拉比卡農場受到近期洪水事件的破壞。作為全球第三大羅布斯塔生產國，印尼的產量受挫在全球市場產生回響，儘管羅布斯塔比阿拉比卡更能抵抗洪水。

市場庫存信號展現混合韌性

庫存狀況呈現供應緊張的細膩畫面。ICE監控的阿拉比卡庫存於11月中旬降至1.75年來的最低點398,645袋，之後在上週三穩定在456,477袋，達到2個月高點。羅布斯塔庫存也展現類似波動，12月10日降至1年來的低點4,012批，並在週中反彈至4週高點4,278批。這些波動凸顯現貨需求與遠期供應預期之間的潛在緊張。

美國進口動態反映近期貿易政策變動的殘餘影響。2024年8月至10月，美國進口商的巴西咖啡購買量較去年同期暴跌52%，降至983,970袋，受關稅壁壘抑制交易。儘管這些關稅已經降低，但美國咖啡庫存仍相對歷史水準受限，限制市場吸收價格波動的能力。

產量預測指向豐收

長期供應預測顯示價格上漲的阻力逐漸增加。巴西國內作物預測機構Conab在12月初將2025年產量預估上調2.4%，至5654萬袋，顯示儘管局部天氣不利，收成仍具韌性。這一較9月預測的5520萬袋的上調，反映巴西較廣泛地區的農業產出具有韌性。

越南的出口動能在2024年大幅加速。該國11月咖啡出貨量較去年同期激增39%，達到88,000公噸，1月至11月累計出口量攀升14.8%，達到139.8萬公噸。越南2025/26年的產量預測每年將增加6%，達到176萬公噸，約合29.4萬袋，創下4年新高。作為全球主要的羅布斯塔生產國，越南的豐收對羅布斯塔價格走勢產生重大影響。

全球市場平衡：產量增長抵消地區限制

國際咖啡組織記錄，當前行銷年度 (十月至九月周期)的全球咖啡出口較去年同期微降-0.3%，至1.38658億袋，反映短期供應緊張，儘管長期展望仍顯示豐收。

USDA外國農業局在12月18日的預測描繪出一個看漲的供應前景。預計2025/26年全球咖啡產量將較去年增加+2.0%，達到創紀錄的178.848萬袋。然而，這一整體增長掩蓋了不同的趨勢：阿拉比卡產量預計將縮減-4.7%，至95.515萬袋，而羅布斯塔產量則激增+10.9%，達83.333萬袋。巴西的產量預計將下降-3.1%，至6300萬袋，而越南的收成預計將達到3080萬袋，較去年增加+6.2%，創下4年新高。

關鍵的是，2025/26年度的期末庫存預計將較2024/25年度的2130萬袋減少-5.4%，至2014.8萬袋，顯示在行銷年度結束時供應仍較緊張，儘管短期產量有所增加。

地區供應中斷、庫存壓縮與產量預測修正的交匯，持續營造出一個價格波動劇烈的環境，短期供應限制與中期豐收預期之間的矛盾不斷交鋒。