天然氣面臨持續下行壓力，因為儲存報告顯示供過於求的情況

天然氣價格在週三經歷了劇烈的拋售，2月NYMEX期貨(NGG26)收盤下跌-0.286，跌幅達7.20%，創下兩個月來的最低水平。這一弱勢主要源於多重看空因素的匯聚，集中在供應過剩以及最新庫存報告揭示的需求基本面疲軟。

庫存數據令人失望，加強供應過剩的預期

每週EIA天然氣庫存報告對價格動能尤為不利。截至12月26日當週，庫存僅下降-38億立方英尺，遠低於市場預期的-51億立方英尺，也遠低於五年平均每週-120億立方英尺的抽取量。這一溫和的庫存減少表明市場存在潛在的過剩狀況。

整體庫存狀況進一步強化供應充裕的擔憂。截至12月26日，庫存較去年同期僅下降1.1%，仍高出五年季節性平均值1.7%，顯示天然氣庫存水平仍較歷史常態充裕，限制了價格的上行空間。

儘管市場疲軟，產量仍保持強勁

供應端壓力持續增加，美國天然氣產量接近歷史高點。EIA將2025年的產量預測從107.70億立方英尺/天上調至107.74億立方英尺/天，反映出產出持續強勁。根據BNEF數據，Lower-48地區乾氣產量目前為113.8億立方英尺/天，同比增長7.6%。

美國活躍的天然氣鑽井平台數量，作為一個關鍵的領先指標，近期接近兩年來的高點。Baker Hughes報告截至1月2日當週，活躍鑽井平台數為125台，較前一週略降-2台。雖然低於2022年11月28日達到的2.25年高點130台，但與2024年9月的94台低點相比，仍顯著偏高，展現出產能以生產為導向的態勢。

氣溫預報與需求動態惡化

週三的價格快速下跌，直接與不利的天氣模式和需求前景有關。Atmospheric G2預測1月5-9日美國東部三分之二地區將出現顯著升溫，氣溫預計將持續升高至1月10-14日。高於正常水平的氣溫預計將大幅降低冬季關鍵時期的天然氣供暖需求。

Lower-48地區的需求目前為106.1億立方英尺/天，同比增長24.2%，但較暖的天氣預報可能限制需求增長。液化天然氣出口活動仍然強勁，淨流入美國終端為19.9億立方英尺/天(較上週上升7.1%)，然而，產量的強勁與取暖需求的疲軟共同使基本面偏向供過於求。

更廣泛的能源背景提供有限支撐

美國電力產出數據提供了有限的支撐，根據Edison Electric Institute數據，截止12月6日當週，Lower-48地區發電量為85,330 GWh，較去年同期增長2.3%(+2.3% y/y)。52週電力總產量為4,291,665 GWh，較去年同期增長2.84%(+2.84% y/y)，顯示能源需求基本穩定。然而，這些增長不足以抵消豐富的天然氣庫存和溫暖天氣預測帶來的逆風。

歐洲天然氣庫存則呈現相反的情況，截至12月28日，庫存容量為64%，低於五年季節性平均的75%，顯示國際市場條件較為緊張。然而，這一地區動態對於面臨國內過剩信號的北美天然氣價格幾乎沒有支撐作用。