全球咖啡供應動態重塑咖啡期貨定價，美元逆風之下

咖啡期貨市場在週二呈現出混合信號，美元走強抵消了主要商品的漲幅。3月阿拉比卡咖啡期貨下跌了-1.95點 (-0.55%)，而3月羅布斯塔合約則上漲了+62點 (+1.57%)。這種分歧反映出美元指數飆升帶來的壓力，美元指數達到一週高點，並引發咖啡期貨市場多頭部位的清算。

供應中斷提供基礎價格支撐

印尼前所未有的洪水危機正在重塑全球羅布斯塔格局。該國北蘇門答臘地區——約佔其阿拉比卡咖啡種植面積的三分之一——遭受嚴重破壞，根據印尼咖啡出口商和產業協會的領導層預測，2025-26季的出口可能削減多達15%。作為全球第三大羅布斯塔生產國，印尼的產量損失在國際市場上產生了連鎖反應。

巴西的天氣問題也增加了不確定性。巴西主要的阿拉比卡種植區米納斯吉拉斯在截至12月26日的一周內僅降雨11.1毫米，僅為歷史平均的17%。這一水分不足加劇了現有的作物擔憂，並支撐阿拉比卡市場的基本價格支撐機制。

庫存指標傳遞矛盾信號

ICE監測的阿拉比卡和羅布斯塔庫存呈現出細膩的圖像。阿拉比卡庫存在11月20日達到1.75年來的低點——398,645袋，隨後反彈至上週三的456,477袋。同樣，羅布斯塔庫存在12月10日降至1年來的低點——4,012批，並在週中略微回升至4,278批。儘管這些波動暗示供應仍然緊張，但庫存水平仍屬可控範圍，而非危急。

生產預測顯示供應充足

2025-26年的產量展望逐漸影響價格情緒。巴西的作物預測機構Conab在12月將2025年的產量預估上調2.4%，達到5654萬袋，顯示豐收在望。更重要的是，越南——全球最大的羅布斯塔生產國——也有望擴產。該國11月咖啡出口同比激增39%，達到88,000公噸，而1月至11月的出口量同比上升14.8%，達到139.8萬公噸。越南2025-26年的產量預計將達到1760萬公噸 (29.4百萬袋)，創下四年來新高，較去年同期增長6%。

美國農業部外國農業服務局在12月18日的半年報中描繪了更廣闊的圖景。2025-26年全球咖啡產量預計同比增長2.0%，達到創紀錄的178.848百萬袋。其中，羅布斯塔產量預計激增10.9%，達到83.333百萬袋，而阿拉比卡產量則縮減4.7%，為95.515百萬袋。巴西的產量預計同比下降3.1%，為6300萬袋，而越南的產量則預計上升6.2%，達到3080萬袋。

美國進口動態與市場准入變化

儘管關稅緩解，美國的咖啡庫存壓力仍然存在。美國在8月至10月期間購買的巴西咖啡比去年同期下降了52%，當時特朗普政府的關稅仍在實施，購買量為983,970袋。儘管隨後關稅降低改善了市場准入，美國的咖啡庫存仍然偏低，顯示國際供應的需求仍然堅挺。

市場展望與價格走勢

預計2025-26年的全球庫存將較2024-25年下降5.4%，至2014萬袋，從2024-25年的2130萬袋下降，顯示供應緊縮，儘管產量增長強勁。國際咖啡組織報告，當前行銷年度的全球出口較去年同期下降0.3%，為1.38658億袋，顯示貿易流動性略有放緩。

咖啡期貨市場在多重力量中尋找平衡：供應中斷和庫存下降提供技術支撐，而強勁的產量預測和越南擴產則對情緒產生壓力。美元走強仍是戰術性變數，能夠改變機構資金流向，無論基本供需狀況如何。