天然氣市場面臨供應充裕和溫和冬季條件的壓力

供應過剩壓低期貨價格

2月Nymex天然氣期貨在週三經歷了大幅下跌，收盤下跌7.20%，原因是庫存數據顯示供過於求的擔憂。每週儲存注入量未達市場預期，進一步加劇了看空情緒。合約的疲弱反映出供應端挑戰與天氣驅動的需求破壞相互交織，市場參與者已經為此掙扎了相當長一段時間。

能源資訊管理局（EIA）最新的庫存報告顯示，截至12月26日當週，天然氣庫存僅縮減38億立方英尺（bcf），遠低於市場預期的51億立方英尺，也遠低於過去五年的平均縮減量120億立方英尺。這令人失望的庫存下降表明，儘管是季節性供暖需求，供應仍然充足。截至12月底，儲存水平比五年季節性基準高出1.7%，但比去年同期低1.1%，呈現出供應過剩但多元的局面。

氣溫預測削弱取暖需求

氣象逆風加快了拋售，預報員顯著轉向預測1月初東北亞地區氣溫較暖。大氣G2顯示，偏高的溫度將持續到1月中旬，減少了冬季需求的支撐性取暖度天數。這一天氣模式剝奪了冬季消費窗口中天然氣多頭依賴的關鍵季節性推動力。

產量激增加劇下行壓力

在供應方面，EIA將2025年的產量預測上調至107.74億立方英尺/天，較11月預測的107.70億立方英尺/天略有增加。國內產量持續接近歷史高點，根據BNEF數據，Lower-48地區產量達到113.8億立方英尺/天，同比增長7.6%。Baker Hughes的鑽井平台數量在1月初略微下降至125個活躍的天然氣鑽井平台，但仍高於2024年9月錄得的4.5年低點94個。產能的提升確保了未來供應壓力的持續。

需求結構呈現混合信號

Lower-48地區的天然氣消費達到106.1億立方英尺/天，同比激增24.2%。同時，對美國終端的淨液化天然氣（LNG）出口流量平均為19.9億立方英尺/天，較上週增加7.1%。截至12月6日的電力生產量為85,330 GWh，同比增長2.3%，顯示工業和商業需求穩定。然而，這些支撐似乎不足以抵消供過於求和溫暖天氣預期的雙重逆風。

全球背景凸顯需求疲軟

歐洲天然氣庫存截至12月底約為64%容量，低於同期75%的季節性平均水平，顯示國外條件較緊，但不足以促使大量天然氣轉向東部。全球供應充裕，加上區域庫存充足，限制了近期天然氣估值的上行潛力。