協議收入怎麼花？Blockworks：優先增長，放棄回購

Blockworks咨詢負責人David近日在X上發表觀點，認為加密協議應該優先將收入投入到業務增長中，而不是用於代幣回購。這個立場背後反映的是對行業競爭現狀和協議長期發展的深刻思考。David指出，沒有任何協議能夠免受競爭影響，僅維持現狀遠遠不夠，協議需要在擴張和客戶獲取上持續投資，才能構建真正的長期護城河。

為何反對代幣回購

David的觀點基於一個核心判斷：當前加密行業競爭異常激烈，即使是像Hyperliquid這樣的頭部協議也面臨巨大壓力。他在分析中指出，代幣回購通常傳遞出兩個不健康的信號：

• 協議缺乏競爭壓力感，對自身市場地位過於自信
• 協議認為收入無法用於其他地方來鞏固長期優勢

這兩個信號都反映了戰略上的被動和短視。相比之下，將收入投入到縱向擴張（深化現有功能）、橫向擴張（開拓新市場）和客戶獲取等方面，才是應對競爭、構建護城河的正確路徑。

David的歷史立場

這不是David第一次在代幣經濟學問題上發表看法。他和Blockworks Advisory團隊過去曾多次撰文反對代幣回購，具體包括：

• 是Aave代幣經濟模型方案中的唯一反對者
• 對Jit的代幣經濟模型持相同反對立場
• 一貫主張將資本和收入分配給增長而非股東回報

這種一致的立場說明，這不是臨時性的觀點，而是基於對行業發展規律的深刻理解。

行業背景：財務策略的新認識

這個觀點的出現並非孤立。根據最新資訊，Blockworks聯創Michael Ippolito在2026年的行業預測中提到，“收入敘事"的討論正在從單純的增長轉向"耐久性"與"品質”。這說明整個行業正在重新審視協議的財務策略——不再只關注收入本身，而是關注收入能否支撐長期的競爭力。

David的觀點恰好呼應了這一趨勢。在這個新的認識框架下，協議的收入分配方式不再是簡單的財務決策，而是戰略選擇，反映了對行業競爭本質和長期發展的理解。

未來展望

基於這個邏輯，可以預見幾個發展方向：

• 越來越多的協議可能會重新審視自己的回購政策，轉向更積極的增長投資
• 投資者和社區對協議財務決策的審視會更嚴格，要求看到明確的競爭戰略
• 協議的財務透明度會提升，收入的具體用途會成為治理和評估的重點
• 那些堅持回購的協議可能面臨市場和社區的質疑

總結

David的觀點觸及了一個根本問題：協議應該如何看待自己的競爭地位和長期發展。他的答案是明確的——不能自滿於現狀，必須持續投資擴張和增長。這不僅是財務策略問題，更是對行業競爭本質的認識。在一個快速演變的行業中，僅有收入能力還不夠，關鍵是如何把這些收入用在刀刃上，構建難以被複製的競爭優勢。从这个角度看，代幣回購就顯得像是在用戰略來換取短期的市場表現，而這正是David所反對的。