流動性擔憂滲入聯邦公開市場委員會會議紀要，因回購操作使用率激增

流動性擔憂隨著回購操作使用率飆升而滲入聯邦儲備會議紀要。

摘要

• 12月FOMC會議紀要顯示官員擔心儲備接近「充裕」的下限，使資金市場易受衝擊。​
• 政策制定者權衡購買短期國庫券與更具彈性的常備回購機制，以避免重演2019年式的回購利率飆升。​
• 市場仍預期2026年1月27-28日會議維持利率不變的機率較高，暫時將基金利率範圍維持在3.50%–3.75%。

根據12月30日公布的文件，聯邦儲備委員會12月政策會議的紀錄顯示，儘管利率保持相對穩定，但對金融系統潛在流動性短缺的擔憂仍在增加。

聯邦儲備的市場

12月9-10日聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀錄顯示，政策制定者越來越關注短期資金市場的狀況，該市場是銀行和金融公司進行隔夜借貸的場所。官員指出多項指標顯示壓力逐漸升高，包括隔夜回購利率升高且波動劇烈、市場利率與聯邦儲備管理利率之間的差距擴大，以及對聯邦儲備常備回購機制的使用增加，根據會議紀錄。

討論的核心是銀行體系中的儲備水平。紀錄指出，儲備已降至聯邦儲備認為的「充裕」水平。然而，幾位官員強調，這一標準代表的是一個轉換區域，而非緩衝區，並指出需求的輕微波動可能會推高隔夜借款成本，並在儲備接近下限時加劇資金市場的壓力。

一些參與者將目前的狀況與聯邦儲備2017-2019年的資產負債表縮減期作比較，該期間在2019年9月導致回購利率急劇飆升。根據會議紀錄，官員們認為目前的壓力可能比早期更快積聚。

紀錄顯示，員工預測年底資產負債表壓力、1月末的轉變，以及與稅款支付相關的春季大量資金流入聯邦儲備的財政部帳戶，可能會大幅降低儲備水平。若不採取措施，這些資金流可能會使儲備低於政策制定者認為的舒適範圍，增加隔夜市場出現中斷的可能性。

為降低風險，參與者討論啟動短期國庫券購買，以長期維持充裕的儲備。會議紀錄強調，此類購買將支持利率控制並促進市場平穩運作，而非暗示貨幣政策立場的變化。紀錄中引用的調查受訪者預計，這些購買在第一年內約總計$220 十億美元。

官員們也探討了提升聯邦儲備常備回購機制效率的方法，該機制作為流動性後備。參與者討論了取消該機制的整體使用上限，以及澄清溝通內容，使市場參與者將其視為聯邦儲備操作框架的常規部分，根據會議紀錄。

目前聯邦基金目標區間為3.50%至3.75%，政策制定者預定於2026年1月27-28日召開會議。根據1月2日CME集團的FedWatch工具，交易者預估利率維持不變的概率為85.1%，而降息0.25%的概率為14.9%。

市場數據顯示，投資者大多預期12月會議將降息0.25點，並已將2026年的額外降息預先計入。會議紀錄顯示，利率預期在會間期間變動不大。

12月會議紀錄顯示，政策制定者對宏觀經濟背景普遍感到滿意，但同時強調流動性管理與利率政策同樣是關鍵優先事項。