#ETF与衍生品 看到Lighter的TGE熱議，我得冷靜下來問自己幾個問題。

先說實話——Lighter在商業設計上確實有創新點，0手續費對散戶友好，「用金錢換時間」的模式也比較新穎。但這恰好是我最警惕的地方。

每次我看到項目方在TGE前誇得天花亂墜——什麼與Coinbase深度協同、什麼比Hyperliquid安全、什麼機構級資金即將湧入——我都想起那些曾經的空投大戲。激勵資金退潮後呢？真實的交易量能否支撐估值？社區討論裡已經有聲音指出，Lighter缺乏質押、Gas Token、生态擴展空間，TAM空間可能被嚴重高估了。

還有個細節值得注意：Hyperliquid成功的關鍵在於TGE後實現了有機增長，打破了"挖提賣"詛咒。但Lighter要面臨更嚴峻的考驗——明確的VC解鎖日程意味著什麼？持續的拋壓。空投預期兌現，大量資金流向下一個熱點項目，滑點惡化，流動性枯竭，這是一個經典的負面循環。

技術架構再好，也架不住人性。我見過太多項目因為流動性問題而掉隊。這次的關鍵是：TGE後的前3個月能否維持交易熱度？如果不能，就是一場割韭菜的預演。

謹慎參與，重點防範TGE後的流動性崩潰風險。