看了一份关于去年以太坊現貨ETF在美國的資金數據，結果有點意思。

整個2025年累計淨流入96.86億美元，但節奏並不是匀速的——反而呈現出非常明顯的"階段性特徵"。簡單說，就是錢來得很不均勻。

**數字說話**

1月進來1億多，2月6000萬，3月還倒流了近4億。但到了6月開始明顯變熱，7月直接衝到54億（全年最高），8月又來38億。這兩個月就佔了全年淨流入的大頭。

之後到9月、10月還在持續，但到了11月開始變反向——單月淨流出14億，12月又倒流6億多。年末確實在出貨。

**為什麼這樣波動？**

這不是散戶行為。機構的配置邏輯很清晰：他們不是看好就一直買，而是根據宏觀預期、政策窗口和行情節奏在調整頭寸。

夏季那波爆發式流入——7月和8月佔了全年近一半的增量——說明機構在某個特定窗口看到了機會。而年末的淨流出，則反映了機構層面的風險管理和資產再平衡。

**最值得思考的**

與其糾結"有沒有機構進場"，不如看"什麼時候進"和"怎麼進"。夏季的那波大幅買入可能已經為下一個周期鋪好了籌碼。ETF已經成為機構配置以太坊的主要工具，而他們的操作節奏反映的，其實是對整個市場預期的集體判斷。