2025年市場最大驚喜：為何美元成為最大輸家？

2025年全球市場最大驚喜之一是美元的表現。
與幾乎一致預期相反，美元並未受到“美國優先”政策推動而出現上漲潮，反而在近五十年來對一籃子貨幣的表現中錄得最差之一。

普遍的邏輯是：
支持經濟增長的政策、更高的通脹壓力、更長時間的高利率，以及進口下降……
這些因素本應推動美元上漲。

但事實完全相反。

為何美元在美國經濟強勁的情況下仍然走弱？

值得注意的是，美元走弱並非投資者撤出美國資產的結果。
對科技股和人工智慧的熱情依然強烈，資本流入美國市場的趨勢未曾停止。

最重要——也許是歷史性的原因——是對貨幣風險的廣泛避險回歸。
自約15年來首次，國際投資者開始：
•投資於美國資產
•並對美元風險進行避險，而非讓持倉暴露於美元之下

這種投資者行為的結構性轉變，對美元形成了持續的下行壓力，即使美國市場仍具有吸引力。

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下一階段：誰將引領美元？

未來一段時間，利差將扮演關鍵角色。
•大多數主要中央銀行似乎暫時停止升息。
•相反，美國的貨幣政策路徑仍不明朗，尤其是在可能出現聯準會領導層變動的年份。
•任何轉向更為鴿派的語調(Dovish Fed)都可能推動美元進一步下跌，尤其是在美元儘管近期有所回落，但仍具有歷史上的強勢。

相反的情境

如果：
•美國經濟增長穩定，
•聯準會對現有利率水平感到滿意，

美元或許能在經歷一段艱難的時期後重新獲得部分動能，尤其是在避險浪潮減退或趨於穩定的情況下。

總結

2025年的情況並非對美國信心的崩潰，而是投資者風險管理方式的轉變。
美元並非因美國經濟疲弱而被拋售，而是因為投資者變得更有意識，更少容忍貨幣風險。

最重要的教訓：
在貨幣市場中，不僅僅是經濟在決定趨勢……
還有投資者行為、避險策略，以及風險平衡$BTC