每日到期交易：0DTE 選擇權現象解析

了解零天到期合約（Zero Days To Expiration Contracts）

近年來，零天到期 (0DTE) 選擇權已改變交易格局。這些是設計在持有當天到期的選擇權合約，為尋求即時回報的交易者創造了獨特的機會。與可能持續數週或數月的傳統選擇權不同，0DTE合約的全部價值取決於標的資產在單一交易日內的波動情況。

其吸引力在於潛在的巨大獲利。當交易者正確預測日內價格變動時，0DTE選擇權可以帶來快速的利潤。標普500指數 (SPX) 已成為此類交易的旗艦工具，且在標準交易週內每日皆可交易。

各市場的可用性

雖然技術上所有可交易股票都可以有0DTE合約，但頻率差異很大。大多數個股每月提供一次，而具有每週選擇權的則每週提供。由於流動性極佳且每日皆可交易，SPX 在此領域佔據主導地位。

為何並非每個股票都吸引相同程度的0DTE交易？答案在於執行品質。大多數股票缺乏SPX所提供的流動性溢價，導致買賣價差較寬，滑點成本較高。散戶交易者在試圖退出流動性較差的標的資產時，常常會深刻體會到這一點。

監管考量：日內交易規則

任何考慮0DTE策略的人都必須了解監管規定。平倉一個0DTE頭寸算作一次來回的日內交易，這意味著必須在帳戶中維持至少25,000美元，以符合模式日內交易者（pattern day trader）的限制。然而，交易者可以避免此分類，只需讓0DTE合約自然到期，而非執行退出交易。

這一區分對帳戶風險管理非常重要。沒有日內交易權限時，當到期日同一天發生不利頭寸時，管理風險變得極為困難。

0DTE市場的演變

現代的0DTE市場逐步形成。始於2005年CBOE推出每週選擇權，交易者開始能每週存取0DTE合約。隨後，加入了週一和週三的到期日選擇權。

2022年，轉折點來臨：CBOE將SPX和SPDR標普500 ETF Trust (SPY)的0DTE交易擴展到一週五個交易日。此擴展引發了交易量的爆炸。根據高盛的研究，幾乎50%的SPX交易量現在由0DTE交易組成。

為何交易者偏好0DTE選擇權

捕捉日內波動

最主要的吸引力很簡單：交易者可以從短期價格波動中獲利，無需隔夜持倉。如果在交易日內預測正確，便能在收盤前退出，完全避免隔夜跳空風險。

卓越的流動性特性

這些合約受益於大量交易量和緊湊的買賣價差。對於活躍交易者來說，這意味著可以順暢地進出市場，且不會造成顯著的市場影響。能以具有競爭力的價格建立和清算頭寸，提升整體策略的可行性。

策略彈性與時機掌握

由於0DTE選擇權每日重置，交易者每個交易日都能獲得新的機會。市場參與者可以根據突發新聞、經濟數據發布和技術變化做出動態反應，而不必等待傳統的每週或每月到期週期。

執行0DTE策略的方法

主要有兩種策略：買入快進快出（scalping）和收取權利金（賣出）。

方向性買入：交易者購買0DTE的看漲或看跌期權，預期價格將有明確變動。此方法風險有限，但需要精確的時機判斷和方向預測。

權利金賣出：這是較為普遍的做法。理由很有說服力——任何在到期時價外的0DTE選擇權都價值為零。由於到期日同一天，預期以價外方式結束的頭寸在統計上具有高勝率。

實務上的挑戰在於：波動性可能在交易日內產生大量紙上損失，即使最終選擇權到期一文不值。心理韌性和嚴格的頭寸規模控制變得至關重要。

進階戰術框架

鐵鷹策略（Iron Condor）

此策略同時賣出看漲和看跌的信用價差，針對標的資產在到期前保持在一定範圍內的盤整市場。結構設計明確，最大損失由「收取的權利金」所限制。若標的資產在預設範圍內結算，策略即可獲利，具有較高的成功概率。

取捨在於：需要積極管理。若價格穿越範圍——在波動較大的0DTE環境中常見——則必須調整頭寸，以避免最大損失。

$500 鐵蝶策略（Iron Butterfly）

此中性策略適用於預期價格穩定且波動率持平或下降的情況。結構包括同時賣出價值相近的ATM看漲和看跌期權，並購買較遠價外的保護性期權。

與鐵鷹不同，鐵蝶主要從較高價值的ATM期權收取權利金，而非OTM行使價。這樣能產生較大的預收權利金。最大損失仍由行使價差減去收取的權利金所限制。

許多交易者會在到期前追求25-50%的最大利潤，而非持有至收盤，這是一種風險管理紀律，有助於在突發波動中保住收益。

0DTE選擇權交易的最終思考

零天到期選擇權已從一個小眾產品演變成股權衍生品市場的主流力量。其結合了快速獲利潛力、卓越流動性和策略彈性，解釋了為何機構和散戶交易者越來越多地將投資組合圍繞這些工具構建。

由於無與倫比的流動性特性，SPX仍是主要交易標的，儘管其他可交易證券也提供相關機會。透過掌握鐵鷹和鐵蝶等策略，交易者可以系統性地利用時間價值衰減，同時管理明確的風險參數。對於熟悉日內波動且具備嚴格執行力的交易者來說，0DTE選擇權提供了真實的機會，能在市場微結構和短暫定價失衡中獲利。