年終交易壓力：為何債券收益率拖累股市反彈

隨著年終主要市場交易量逐漸縮減，投資者面臨一個熟悉的阻力：上升的債券殖利率抑制了股市熱情。今天標普500指數下跌 -0.12%，道瓊工業平均指數回落 -0.25%，納斯達克100指數下跌 -0.11%。期貨市場也反映出這種疲弱，3月迷你標普指數合約下跌 -0.11%，3月迷你納斯達克期貨下跌 -0.10%。

造成今日溫和回調的原因很明顯——10年期國債殖利率上升 +2個基點至4.13%，為股市估值帶來阻力。3月10年期國債本身也受到壓力，下跌4個點數，因為年底債券基金的清算以及特朗普總統關於聯準會獨立性的隔夜言論擾亂了國債市場。然而，對政府債券的避險需求提供了一些緩衝，限制了固定收益資產的更大跌幅。

經濟數據意外向上，但季節性因素仍是關鍵

儘管市場猶豫不決，美國經濟數據今天仍交出優於預期的成績。10月標普凱斯-希勒20城房價指數較上月上升 +0.3%，較去年同期上升 +1.3%，均超出預測的 +0.1% 和 +1.1%。此外，12月芝加哥採購經理人指數（PMI）激增 +9.2點至43.5，遠超預期的40.0。

這些正面數據為今日股市的疲弱提供了一些對沖。季節性因素歷來在12月下旬對股市偏多——根據自1928年以來的Citadel Securities數據，標普500在12月最後兩週上漲的機率為75%，平均漲幅為1.3%。這一歷史模式可能為進一步下跌提供底部，尤其是在投資者平衡稅損賣出與被動損失結轉策略以及年底投資組合調整時。

全球市場在年終交易中呈現混合局面

國際股市表現今日分歧明顯。歐洲股市領先，歐元區Stoxx 50指數升至1.5個月高點，漲幅 +0.76%。中國上證綜合指數持平，日本日經225指數則跌至1週低點，收盤下跌 -0.37%。

歐洲的強勢表現為美國市場帶來一些正面延續，但漲幅有限。星期二是德國、日本和韓國股市的最後交易日，進一步導致流動性稀薄和價格波動。

個股動態：藥廠壓力、能源強勢

藥品公司成為今日拖累大盤的主要因素。Insmed Inc 在納斯達克100中領跌，跌幅超過 -1%，而Gilead Sciences、Alnylam Pharmaceuticals、Regeneron Pharmaceuticals 和 Vertex Pharmaceuticals 皆下跌超過 -1%。

相反，能源股則因WTI原油延續星期一的2%漲幅而走強。Devon Energy、Diamondback Energy、Halliburton、APA Corp、ConocoPhillips、SLB Ltd 和 Occidental Petroleum 均漲超過 +1%。

其他動態方面，花旗集團在出售其剩餘俄羅斯業務給Renaissance Capital後，預估約有11億美元的稅後虧損，股價下跌超過 -1%。Ultragenyx Pharmaceutical 在星期一暴跌42%後反彈，漲幅超過 +9%，分析師評論暗示其骨質疏鬆藥物的晚期更新前，股價有望在2026年恢復。Molina Healthcare 以超過 +4%的漲幅領漲標普500，受到投資者關注其強勁的費用率和承保表現推動。波音在獲得價值最高達 85.8億美元的美國空軍合約後，股價上漲超過 +1%。

利率市場：全球債券殖利率分歧

除了美國10年期殖利率上升 +2.2個基點至4.132%外，歐洲國債表現則較為混合。德國10年期公債殖利率上升 +2.7個基點至2.856%，英國10年期國債殖利率則微跌 -0.3個基點至4.483%。西班牙12月消費者物價指數（CPI）較去年同期上升 +3.0%，符合預期，但核心CPI年增 +2.6%，超出預測的 +2.5%。

聯邦儲備局降息的可能性已降低，市場目前預期1月27-28日的FOMC會議降息25個基點的機率僅為16%。歐洲的利率預期更為謹慎，掉期合約折價僅有1%的機率在2月5日的政策決策中升息25個基點。

下週展望：FOMC會議紀要與經濟數據焦點

本週由於假日縮短，投資者將持續關注美國經濟數據的發布。今天稍晚將公布12月9-10日FOMC會議紀要。週三的日程包括初請失業救濟金人數，預計將增加1,000人至215,000人。週五則公布12月製造業PMI，預期持平於51.8。

隨著年底交易在成交量稀少和被動損失結轉活動中展開，市場走向仍易受到數據意外和情緒轉變的影響。季節性強勁、經濟韌性以及較高的債券殖利率共同暗示未來仍將持續波動。