多重力量推動咖啡市場飆升：巴西天氣遇危機 印尼供應緊張

咖啡期貨本週經歷了重大反彈，3月阿拉比卡收盤上漲1.48%，而1月羅布斯塔則上漲1.06%，交易者在多空信號交織中重新塑造全球咖啡格局。

立即推動因素：巴西熱浪與印尼洪水

價格立即飆升的原因是預報顯示巴西咖啡產區，尤其是供應全球大部分阿拉比卡的米納斯吉拉斯，將迎來持續的熱浪。這一時機點與來自印尼的令人擔憂的消息同步，當地北蘇門答臘的廣泛洪水已摧毀阿拉比卡農場，可能使2025-26季的咖啡出口量減少多達15%。作為全球第三大羅布斯塔生產國，印尼的供應中斷在阿拉比卡和羅布斯塔市場都產生了回響。

氣象數據顯示一些緩解：12月19日當週米納斯吉拉斯降雨38.3毫米，約為歷史平均的76%，這對巴西作物前景來說是個積極信號，儘管早前曾擔憂乾旱。

庫存變數：不穩定的變數

全球咖啡庫存正逐步收緊，但波動明顯。ICE監控的阿拉比卡庫存於11月20日跌至1.75年來的低點，為398,645袋，之後回升至456,477袋。羅布斯塔庫存亦在12月10日觸底，為4,012批，週中回升至4,278批。這些波動凸顯當前供應平衡的脆弱性。

競爭的逆風：供應過剩與需求限制

上升趨勢面臨來自產量預測的重大逆風。USDA的外國農業局預計2025/26年全球咖啡產量將達到創紀錄的178.848百萬袋，同比增長2.0%。但這掩蓋了不同的趨勢：阿拉比卡產量預計將下降4.7%，至95.515百萬袋，而羅布斯塔產量則激增10.9%，達83.333百萬袋。

巴西的產量提供了警示。儘管Conab近期預測產量增加2.4%，達到56.54百萬袋，但USDA預計2025/26年將下降3.1%，至63百萬袋——早期的樂觀可能過早。同時，越南作為全球最大羅布斯塔生產國，11月出口同比激增39%，達88,000公噸，1月至11月的出貨量也上升14.8%，達1.398百萬公噸。越南2025/26年的產量預計為30.8百萬袋，較去年同期增加6.2%，接近四年來的高點，越南咖啡與可可協會估計若天氣持續有利，產量可能再增10%。

美國關稅影響：支持逐漸消退

美國咖啡庫存仍處於歷史緊張狀態，部分原因是之前的關稅干擾。在特朗普政府實施關稅期間，8月至10月美國從巴西的咖啡購買量同比暴跌52%，至983,970袋。雖然這些關稅已經降低，但對供應鏈的破壞仍在持續，導致美國國內咖啡庫存壓力未減。

總結：一個不穩的平衡點

國際咖啡組織報告指出，當前行銷年度全球咖啡出口同比下降0.3%，為1.38658億袋，顯示需求面臨挑戰，儘管供應緊張。展望未來，USDA預計2025/26年期末庫存將較2024/25年下降5.4%，至20.148百萬袋，暗示供應將進一步收緊。

咖啡價格仍處於轉折點，短期天氣事件與供應中斷與長期產量復甦和需求不確定性之間展開角力。對交易者來說，問題不在於供應是否會收緊，而在於需求是否能吸收來自越南及其他地區大量湧入市場的羅布斯塔產量。