美元回落，市場關注鴿派政策路徑前景

儘管今天美國GDP強勁，達到+4.3% (q/q年化)——超出預期整整一個百分點，美元指數 (DXY) 仍回落了-0.22%，這表明僅憑經濟數據的強勁不足以抵消貨幣市場中更深層的看空趨勢。罪魁禍首？是鴿派聯準會對2026年的指引、增加的流動性注入，以及對新政府貨幣政策偏好的預期轉變。

利率降息敘事重塑貨幣市場

市場已大幅調整預期。在今天超出預期的GDP數據公布後，交易員將1月27-28日FOMC會議降息25個基點的機率從20%降至13%。然而，展望未來，市場共識仍然偏鴿，FOMC期貨預計2026年整體降息約50個基點。這種前瞻性放鬆偏好是美元的主要壓力。

主要央行政策路徑的分歧同樣關鍵。預計聯準會在2026年將利率降至-50 bp，日本銀行則準備再升息+25 bp，而歐洲央行則維持現有水平。這種利差正在重塑資金流向和貨幣估值。10年期日本政府債券 (JGB) 收益率，受到JGB ETF投資者的密切關注，上升+5.2 bp至2.073%，創下26年來新高，反映出日圓在上週五BOJ升息後的基本走強。

川普鴿派聯準會主席人選影響美元

市場情緒也因近期報導而轉變，稱川普總統將於2026年初宣布聯準會主席人選。彭博報導，認為凱文·哈塞特是最鴿派候選人，且是主要候選人中的首選，這加劇了對貨幣政策偏向寬鬆的擔憂。這一前景顯然對美元不利。

此外，聯準會近期於12月中啟動的 $40 billion每月國庫券購買計劃，也在增加系統流動性，成為美元的另一個阻力。

跨貨幣走勢反映疲弱

歐元兌美元 (EUR/USD) 上漲+0.11%，受到歐洲央行政策制定者表達對現行利率展望滿意的言論提振。雅尼斯·斯圖爾納拉斯表示，歐洲央行處於“良好位置”，但仍保持彈性，而彼得·卡齊米爾則指出，當前的通脹在目標範圍內，經濟增長穩定，形成一個“相當脆弱”的平衡。掉期市場顯示2月降息25 bp的可能性接近零。

美元兌日圓 (USD/JPY) 下跌-0.39%，因日圓在財務大臣片山さつき表示日本有“自由干預”以對抗不合理的貨幣貶值後反彈。上週五BOJ的+25 bp升息仍提供支撐，市場預期1月23日的政策會議不會再升息。

貴金屬在不確定性中反彈

黃金和白銀今日都創下了近期合約的歷史新高。2月COMEX黃金期貨 (GCG26) 上漲+16.7點 (+0.37%)，而3月COMEX白銀期貨 (SIH26) 則暴漲+1.555 +2.27%。儘管聯準會降息預期降低，這次反彈主要由於地緣政治緊張局勢下的避險需求，包括烏克蘭、中東和委內瑞拉，以及對2026年更寬鬆貨幣政策的預期。

結構性支撐依然堅實：中國人民銀行在11月再次增持3萬盎司黃金，連續第十三個月累積，總量達7410萬盎司。全球央行在第三季度購買了220公噸黃金，較上季度增長28%。白銀則受供應緊張影響，上海期貨交易所庫存僅519,000公斤，為10年來最低。ETF多頭持倉在上週二達到3.5年來的高點。

美國經濟數據：訊號混雜

儘管GDP總體數據令人印象深刻，但底層數據則呈現較為細膩的圖景。第三季度GDP物價指數激增+3.8% q/q年化，遠高於預期的+2.7%。核心PCE指標則符合預期，為+2.9%，高於第二季度的+2.6%。然而，消費者信心急劇下滑：Conference Board的12月指數下跌-3.8點至89.1，未達預期的91.0。

製造業顯示疲弱。費城聯儲非製造業指數降至-16.8，低於預期的-15.0。耐用品訂單月增率下降-2.2%，低於預期的-1.5%。11月工業產出微降-0.1%，但里奇蒙聯儲製造業指數反彈至-7，高於預期的-10。

結論

美元今日的回落凸顯市場越來越關注2026年的政策走向和地緣政治風險，而非當前的經濟強勁。貨幣交易員預期聯準會將大幅放鬆，日元升息，歐洲央行政策保持穩定——這一配方使美元在年底前面臨結構性挑戰。