核能熱潮的隱藏陷阱：為何兩隻熱門股可能在飆升前崩盤

核能行業在2025年經歷了一次驚人的反彈，Global X 鈾礦ETF年初至今漲幅達72%，遠超標普500的漲幅。這一漲勢反映出能源政策的根本轉變：特朗普政府的倡議將核能——尤其是小型模塊化反應器(SMRs)——定位為人工智慧數據中心的關鍵基礎設施解決方案。這股熱潮推升了新興核能初創企業的估值至高空，但在表面之下卻隱藏著投資者忽視的令人擔憂的現實。

市場寵兒：Oklo的亮眼頭條掩蓋了資金危機

Oklo 吸引了投資者的想像力，其股價在過去一年飆升了247%。該公司由高濃度低濃縮鈾(HALEU)動力的Aurora微型反應器設計，能產生1.5至75兆瓦，代表了真正的技術創新。Oklo處於先驅地位：它是第一家獲得能源部商業先進裂變設施用地許可的SMR公司，也是第一家向核能監管委員會提交定制綜合許可申請的企業。

該公司還追求雄心勃勃的燃料回收策略，以降低美國對外國鈾供應的依賴。多份能源部合同進一步增強了其可信度，支持技術開發和三個燃料製造廠項目。

然而，時間表揭示了問題的核心。Oklo預計其第一台商用反應器將於2027年投產，根據GAAP（一般公認會計原則）盈利預計在2030年實現，並在2033年實現正的自由現金流。表面上看，這似乎可行。公司目前擁有超過$920 百萬美元的現金，年支出少於$40 百萬美元。

當建設加速時，數字迅速惡化。分析師預計未來三年資本支出將超過$580 百萬美元，隨後的四年每年約需$1 十億美元。在這樣的資金消耗速度下，Oklo的現金儲備將在實現自由現金流之前就已耗盡。公司面臨一個令人不快的選擇：大量發行債務或積極稀釋股權——很可能兩者皆有。無論選擇哪條路，當市場最終認清這一現實時，對現有股東都將產生負面影響。

Nano Nuclear Energy：多元化策略但財務狀況較弱

Nano Nuclear Energy則呈現出類似但或許更為脆弱的情況。與Oklo一樣，Nano目前沒有收入，預計直到2027年才會開始產生收入，盈利則推遲到2033年。然而，Nano的商業模式缺乏焦點：公司開發用於數據中心、太空船反應器、核燃料濃縮與運輸作業，以及行業諮詢服務的微型反應器。雖然多元化聽起來謹慎，但分析師似乎對Nano是否擁有足夠資本來執行這個龐大計劃持懷疑態度。

Nano的現金儲備約為$200 百萬美元，財務緩衝遠不及Oklo。更重要的是，分析師已停止發布超過幾年的詳細資本支出和自由現金流預測——暗示對公司償付能力的疑慮。在這兩者中，Nano Nuclear似乎更早面臨財務困境。

兩家公司共同面臨的根本問題

兩家公司都未能展現出經得起審查的盈利路徑。根本問題超越了個別企業的執行：兩者都需要在產生第一美元收入之前投入巨額資本。在利率上升的環境下，債務成本增加，而股權融資則會稀釋現有投資者。這些股票在過去12個月的漲幅並非對商業基本面的驗證，而是市場在定價技術潛力的同時，故意忽視了資產負債表的現實。

核能復興是真實的。政策支持是真誠的。但這並不保證執行成功——也不一定能帶來股東回報。