銀價驚人的供應短缺正創造十年來難得一見的投資良機

銀價飆升背後的數學原理

回到2023年，伯克希爾哈撒韋執行長沃倫·巴菲特在股東大會上做出了一個令人震驚的觀察。當被問及銀作為投資的看法時，他沒有依賴圖表或複雜的公式，而是指出一個簡單的算術問題：全球每年從地下開採的銀，比實際生產的銀多出約1.5億盎司。

對大多數商品來說，這樣的赤字會立即引發價格飆升。然而，銀卻有一個隱藏的優勢——數十年來大量的庫存靜靜地彌補了這個差距。但巴菲特預見到一個轉折點。三種情況中必須有一個會發生：需求會下降、供應會激增，或價格會大幅上漲。

由於銀的工業應用仍然具有韌性，且礦產產量無法快速擴大，巴菲特基本上排除了前兩種可能性。他預測銀價將需要調整——甚至可能是劇烈的調整。

巴菲特的預測成真——甚至超出預期

三年後，數據證明了這個故事。銀價自巴菲特預測以來已經飆升約150%。持有實體銀的iShares Silver Trust (NYSEMKT: SLV)，完美反映了這次漲勢——儘管由於管理費用，年度表現略遜一籌。

供需失衡正如巴菲特預料的那樣持續存在。去年，礦工開採的銀比前一年多出不到1%，而全球需求則消耗了比產量多出1.49億盎司的銀。這是連續第五年的赤字，創造了前所未有的市場動態。

牛市並非短暫的噪音。它由結構性力量推動：太陽能電池板熱潮、電動車製造、人工智慧基礎設施和半導體產業都在以創紀錄的速度消耗銀。這些產業沒有放緩的跡象。

如何布局：超越ETF

對於尋求基本敞口的投資者來說，SLV 提供了簡單的方式。購買基金，追蹤銀價，避免實體存儲的麻煩。這是有效的，雖然不算特別出色。

但事情變得有趣了：大多數銀是副產品。礦工在尋找黃金、銅、鉛或鋅時，偶然會發現銀。唯一值得一提的例外是——First Majestic (NYSE: AG)。

這家總部位於溫哥華的公司，市值78億美元，是你能找到的最接近純粹銀股的股票。銀佔其收入的57%，高於任何同行。這種集中度很重要。

該公司剛剛報告季度產量創下新高，達到390萬盎司，同比增長96%。在第三季收入的$139 百萬美元中，僅來自銀產量的增加就佔了$73 百萬美元，其餘的$66 百萬美元則來自價格的提升。這種雙重盈利驅動因素非常重要：不論銀價漲跌或產量擴大，First Majestic都能獲利。

全部持續成本介於每盎司$14.80到$15.80之間，幾乎在所有當前價格水平都能盈利。公司正積極擴大產能，以抓住這個獨特的窗口。

估值問題

是的，市盈率高達113——客觀來說很高。但背景情況很重要。96%的營收成長率支持了溢價。當一家公司在供應緊張的市場中如此積極擴張時，隨著盈利追趕，估值往往會收斂。

沒有人在討論的真正風險

銀價最終會修正。這是不可避免的。但時機很重要。推動這個十年結構性需求的因素——再生能源、電動車、人工智慧、半導體——才剛剛開始。每年超過1億盎司的赤字，不會在2025或2026年解決。這將需要數年的需求破壞或供應擴張，而這兩者都似乎尚未迫在眉睫。

這種股票是每個周期中出現一次的——當結構性供應限制遇上激增的需求。First Majestic為投資者提供了一個槓桿參與的途徑。