2026年鎳價由什麼決定？理解供需失衡

鎳市場面臨持續的逆風：鎳的價格僅是故事的一部分。 在2025年期間，鎳價格徘徊在每公噸15,000美元左右，價格難以取得動能。根本問題並不神祕——印尼的礦業運營向全球市場釋放了創紀錄的產量，而傳統需求驅動因素則大幅削弱。

印尼供應問題

印尼在全球鎳產量中的主導地位已成為價格穩定的福祉與詛咒。該國2024年的產量約為220萬公噸，而2019年僅為80萬公噸，展現出爆炸性的增長，重塑了市場動態。今年2月，當局將礦石開採配額提高到2.985億濕公噸(WMT)，較之前的2.71億WMT有所增加，表面上旨在緩解供應壓力——但結果卻出乎意料。

立即的結果是：倫敦金屬交易所倉庫的庫存激增至254,364公噸，較年初的164,028公噸大幅增加。隨著庫存累積，價格暴跌至每公噸14,295美元，接近低成本地區生產商的盈利底線。這引發了關於可能削減產量的猜測。上海有色金屬市場報導，印尼政府正考慮在2026年將產量降低至約2.5億公噸，儘管談判仍在進行中。

然而，並非所有分析師都預期會有劇烈的收縮。ING的商品策略師Ewa Manthey認為，鑑於2025年引入的新政策框架，印尼可能會保持現有產量。修訂後的特許權費結構(根據價格階梯設定14-18%的特許權費)，以及縮短礦業許可證的有效期(從三年縮短至一年)，使政府能更好地控制產量，而不一定要削減產量。正如Manthey所指出的，“全球市場仍預計將保持過剩——2026年約為26萬1千公噸——因此，進一步的削減需要相當大才能改變基本面。”

需求逆風：建築與電動車市場的挑戰

除了供過於求外，鎳的需求本身也在掙扎。該金屬的主要應用——不銹鋼生產——高度依賴中國的建築業，而該行業在2020年房地產崩潰後仍然低迷。11月房地產銷售同比下降36%，前十一個月累計下降19%。即使有政府的支持措施，也未能扭轉這一趨勢，導致佔全球鎳消費超過60%的不銹鋼需求持續低迷。

電動車電池市場則帶來另一個複雜因素。過去五年，為滿足電動車需求，鎳產量激增，但電池化學偏好已經發生巨大轉變。像當代安培科技(SZSE:300750, HKEX:3750)等主要製造商，越來越多地採用鋰鐵磷酸鹽(LFP)技術，取代傳統的鎳-錳-鈷配方。最新的進展已經縮小了性能差距，LFP車輛現在的續航里程超過750公里，並具有成本和安全性優勢。

數據顯示這一趨勢：2024年9月，鎳電池需求僅同比增長1%，而LFP需求則增長7%。更令人擔憂的是，電動車市場的動能本身也在放緩。在美國於9月取消電動車稅收抵免後，季度銷售環比下降46%，年比年下降37%。福特汽車(NASDAQ:F)削減了195億美元的電動車投資，轉向混合動力和延長續航的車型。同時，歐盟放棄了2035年內燃機禁令，進一步抑制了長期電池金屬需求預期。

價格展望：持續壓力預期

共識預測描繪出一個低迷的前景。ING預計，2026年鎳價難以持續站上每公噸16,000美元，平均價格約為15,250美元。世界銀行預測2026年為15,500美元，並在2027年溫和上升至16,000美元。俄羅斯諾爾金公司預計，全球精煉鎳過剩量為27萬5千公噸，進一步強化結構性逆風。

要使價格有實質性上升，需進行前所未有的供應限制——數十萬公噸的協調性削減——或出乎意料的需求催化因素。目前的基本面並不支持這些。正如Manthey所解釋的，“要將價格推升到那個範圍，削減必須足夠深，才能抹去大部分預期的過剩。即使如此，投資者情緒可能也需要持續的價格高於20,000美元，才能在實質上提升生產者的吸引力。”

在市場動態未有實質性轉變之前，鎳的投資者與生產商應為長期壓力做好準備。持續的供應過剩、疲弱的建築需求以及電池替代的趨勢，預示著短期至中期內，鎳的價格將受到限制，除非有重大外部干預，否則結構性復甦難以實現。