## 沃倫·巴菲特1988年秘密買入股票的交易揭示他至今仍堅信的投資回報觀點

在1980年代末，沃倫·巴菲特向證券交易委員會提出了一個不同尋常的請求：允許他在整整一年內隱藏他的投資活動。他的理由很簡單——他的聲譽在市場中如此強大，以至於任何公開宣布新的股票購買都會立即引發價格波動和投機。SEC批准了他的請求，為伯克夏·哈撒韋最賺錢的長期持倉之一奠定了基礎。

當股東們聚集在1988年伯克夏年度股東大會時，他們通過一個非常規的信號首次得知巴菲特的動作：他出現時手持可口可樂，而非他平時的百事可樂。這個決策背後的故事揭示了巴菲特如何識別投資機會——以及這些原則是否仍然適用於今天。

## 13億美元押注背後的數學

多年前，根據他的傳記作家艾莉絲·施羅德的說法，巴菲特一直在追蹤可口可樂的潛力。然而，估值一直讓他保持觀望，直到與百事的競爭性定價戰將股票價格壓縮到$38 每股。在那個價格點，這個機會符合他的財務標準。

從1988年至1994年，巴菲特通過分階段購買累積了4億股，總花費13億美元。經過後續股票拆分調整後，他的平均進場點約為每股3.25美元——這個基礎在三十年內以驚人的速度複利增長。

這個持倉的股價已經升值超過2000%。但真正的財富來自股息。伯克夏現在從這個單一持股中每年獲得$816 百萬美元的股息收入——其收益率超過50%，遠高於原始投資的回報。在2022年，可口可樂向伯克夏支付了$702 百萬美元的股息，巴菲特在股東信中專門強調，這是伯克夏自1965年以來總回報達到3,787,464%的“秘密醬料”的核心證據。

## 股息機器與成長方程式

可口可樂保持著股息之王的地位，已連續宣布63次年度股息增長。管理層的過往紀錄顯示，下一次增長很可能在即將到來的二月周期內實現。

其基本經濟狀況依然強勁。該公司的當前股息收益率為2.9%，遠高於標普500的平均1.14%。更重要的是，可口可樂最近的每股收益增長30%，季度營運現金流達到36.5億美元，為未來的增長提供了充足的緩衝。每季度股息約為21.9億美元，季度營運現金流為36.5億美元，公司將60%的可用現金用於股東分紅，剩餘40%用於成長投資或戰略性收購。

這種分配結構展示了為何該股票即使在資本增值趨緩的情況下仍能產生可靠的收入。

## 沃倫·巴菲特的股票測試：收入與增值

對於今天的投資者來說，這是關鍵的區別：過去十年， 可口可樂的總回報率為55%，遠遠落後於標普500的223%。對於一個已經占據主導地位、擴展空間有限的公司來說，實質性的資本增值已變得不太可能。

然而，當投資的主要目標轉向收入時，投資理由就完全不同了。可口可樂高於市場的股息收益率，加上其每年提高派息的能力，將其轉變為一個現金產生工具，而非成長引擎。巴菲特最初的論點——公司將通過股息產生穩定且擴大的回報——正如預期般實現。

購買可口可樂股票的決定最終取決於你的投資時間線和回報預期。如果你追求與大盤相當的價格升值，可能有更優的選擇；如果你重視收入，並且願意每年收到更高的股息支票，同時擁有具有持久競爭優勢的企業，那麼可口可樂的估值值得認真考慮。

沃倫·巴菲特1988年的秘密買入如今成為紀律的典範：在優秀企業以合理價格交易時，果斷出手，並且不帶自我或急迫感。