近期政策變動是否終將為大麻股帶來突破？

改變遊戲規則的監管轉變

大麻產業剛剛迎來多年來被認為是最大政策勝利之一。特朗普總統的行政命令將大麻從第1類重新分類為第3類，標誌著大麻股和整個行業的分水嶺時刻。要理解這為何重要，必須知道這些分類的含義。

聯邦政府根據濫用潛力和醫療用途將受控物質分為五個層級。大麻一直被歸入最嚴格的第1類，與海洛因同屬一類，基本上被視為沒有合法醫療用途且極度危險。現在，作為第3類物質，它將被認可具有真正的治療價值，且濫用風險低於第1類和第2類藥物。

這次重新分類為美國的大麻運營商帶來了實質性好處：簡化銀行業務接入，以及能夠申請之前無法享有的標準商業稅收扣除。隨著障礙的降低，擴大消費者需求的潛力也是推動投資者樂觀情緒的因素之一。

兩家加拿大巨頭瞄準美國擴張

Canopy Growth (NASDAQ: CGC) 和 Aurora Cannabis (NASDAQ: ACB) 是加拿大兩家最具代表性的大麻栽培商。兩者在2010年代末期曾掀起一波熱潮，但與大多數行業同行一樣，過去五年來估值持續下滑。

這次監管突破引發了猜測，這些公司是否終於能通過進入美國市場找到盈利途徑。Canopy Growth 已經通過其Canopy USA子公司在美國站穩腳跟，這為其提供了相較於沒有美國業務的競爭對手的結構性優勢。Aurora Cannabis則沒有直接的美國零售或分銷基礎設施，但理論上可以通過併購策略加快進入步伐——這是它在加拿大成功運用的策略。

為何樂觀可能為時過早

然而，這次監管勝利的表面之下，卻隱藏著更為複雜的現實。雖然第3類身份是進步，但大麻仍在聯邦層面非法，州際貿易仍被禁止。這種半措施造成了一個拼湊的監管環境，限制了真正的擴展潛力。

看看加拿大的情況：Aurora Cannabis在一個完全合法化的本土市場中取得了重要地位，但仍然交出令人失望的財務結果，且經營虧損。如果在一個不受限制的環境中，作為加拿大最大種植商之一的公司都難以產生吸引人的回報，那麼投資者又應該如何預期它在部分合法的美國市場中繁榮呢？

Canopy Growth則面臨不同的動態。其美國子公司相較於許多競爭對手具有先行者優勢，但這並不能讓它免受同樣的逆風：聯邦法律不完整、監管環境碎片化，以及日益激烈的競爭壓力。美國市場的龐大規模很可能吸引眾多資金充足、位置更佳的進入者，從而把握這些發展帶來的機會。

大麻股的底線

監管動能是真實存在的，但目前的水平下，Canopy Growth 和 Aurora Cannabis 都不構成具有吸引力的投資機會。儘管這次政策上的漸進勝利，行業的結構性挑戰仍未解決。尋求投資大麻股的投資者應該認識到，監管進展並不會自動轉化為股市的超額回報。

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_*Stock Advisor截至2025年12月28日的回報。 The Motley Fool有披露政策。此處表達的觀點不一定反映Nasdaq, Inc.的立場。