短評

在年底，美國聯邦儲備系統（#Gate2025AnnualReportComing FRS(）透過回購操作（repo）以及由量化緊縮（QT）轉向購債以穩定儲備，增加了美元的流動性。這可能對加密貨幣市場產生正面影響。

12月22日，FRS 透過回購操作注入約68億美元，十天內總計約380億美元，以緩解融資市場的緊張局勢（repo injection）。
12月1日，FRS 結束了量化緊縮（)QT(），並開始購買短期國債以管理儲備——所謂的「隱性量化寬鬆」（stealth QE），此舉穩定銀行儲備，結束了量化緊縮。
降息有助於市場，但短期內更重要的是流動性工具；不確定的寬鬆節奏降低了投資者的風險偏好（policy sensitivity）。

詳細內容

1. 透過回購操作提供流動性

紐約聯邦儲備銀行的回購操作是以國債作為抵押的短期借款，有助於年底緩解金融需求。這些操作暫時增加系統內的流動性，但不會持續擴大聯邦儲備的資產負債表。分析師指出，12月22日注入約68億美元，十天內約380億美元，支撐包括比特幣在內的高風險資產（repo injection）。

重要的是要理解，回購操作並非量化寬鬆（)QE(）。它們是短期借款，能降低融資市場的緊張感並減少波動性，改善投資者在壓力時期的情緒（repo distinction）。

這代表什麼：短期內增加銀行儲備改善流動性，縮小價差，通常對高風險資產有利，但效果是暫時的，除非持續支持。

2. 結束QT與購債以管理儲備

12月1日，FRS 停止了量化緊縮政策，並開始購買短期國債以維持銀行儲備充足。一些分析師稱之為「隱性QE」，因為這些購買行為防止儲備縮減，穩定融資市場——這些因素通常有助於提升風險偏好（ended quantitative tightening）。

雖然這些購買規模較2020–2021年的QE較小，但仍能降低貨幣市場的緊張，改善整體流動性條件，這與加密市場的動態密切相關（“stealth QE” context）。

這代表什麼：當儲備流出停止且穩定時，流動性壓力減輕。即使不大幅降息，也能支持加密市場的活躍。

3. 利率、美元與風險偏好

儘管2025年有幾次降息，市場仍對進一步寬鬆的節奏敏感。缺乏明確的降息預期，高實質收益率和強勢美元使投資者變得謹慎，限制了加密貨幣的快速成長（policy sensitivity）。

短期內，流動性支持措施往往比單一利率變動更重要，但寬鬆信號與謹慎資金流的結合，解釋了為何加密市場反應不穩定（policy sensitivity）。

這代表什麼：流動性工具設定了高風險資產的基本條件，利率政策則限制了成長上限。更穩定、可預測的降息路徑將進一步支持市場。

結論

年底的回購操作和結束QT並購買以管理儲備，對加密市場的流動性產生了主要影響，增加或穩定了美元流動性。降息營造了有利的環境，但短期內，加密資產更受儲備狀況和融資緊張的影響，而非單一的利率變動。如果儲備支持持續，寬鬆路徑明朗，流動性動能將更為穩定，利好加密市場。