一個轉折點在望：牛市遵循可預測週期的跡象

當我們審視牛市與熊市的歷史時，會發現某些模式展現出驚人的一致性。目前的市場狀況也不例外。正如英國帝國在1930年代透過高昂的關稅政策所學到的教訓一樣，今天所做的決策將塑造明天的經濟格局。英國1932年的《進口稅法案》將關稅提高10-33%，導致其經濟衰退——而美國則在上升。如今，美國實施類似的保護主義措施，問題變成：歷史會重演嗎？

經濟十字路口：利率預期與現實

聯邦儲備局將2%的通膨目標作為基石，但目前的數據卻講述著更複雜的故事。去年九月意外降息50個基點，當時通膨率為2.4%，核心CPI為3.3%。今天的數據顯示通膨率為2.7%，核心CPI為3.1%，仍然偏高。儘管市場預測大多期待降息，但經濟基本面並不明確支持此舉。如果沒有降息出現，市場將面臨重大阻力。

比特幣和美國股市目前反映樂觀情景，但這波反彈可能為時過早。瑞銀的分析指出，標普可能在年底前回落至5900點，然後反彈至6100點，並有望在2026年達到6600點。這些預測承認我們可能正處於當前上升趨勢的最後階段。

企業盈利承壓

英偉達的情況體現了潛在的挑戰。該公司同意支付15%的營收作為中國出口許可證費用，這對盈利造成重大拖累。近期季度報告顯示放緩：2024年第四季的年增率為77.94%，而2025年第一季降至69.18%。在此許可安排之後，進一步的壓縮很可能發生。

特斯拉及類似的巨型企業表現喜憂參半，但趨勢令人擔憂。伯克希爾哈撒韋提供最明顯的信號：現金儲備已下降，沃倫·巴菲特已六個月未進行新股購買，也未批准回購。在全球最有紀律的投資者轉趨謹慎時，市場高點往往不遠。

歷史範本：理解牛熊市循環

1933年的《證券法》和1934年的《證券交易法》建立了促使美國股市近一個世紀升值的框架。公司以溢價回購股票，實質上分配回報而非正式股息。然而，這個模式完全依賴於利潤的擴張。

當政府徵收更高稅收並施加運營限制——模仿英國1930年代的錯誤——企業盈利就會收縮。回購能力也會消失。牛熊市的歷史顯示，政策引發的利潤下降往往先於市場回撤，且常常非常嚴重。

數據造假疑雲

與美國居民的對話揭示了一個脫節：基本生活用品的價格急劇上升。貧困人口數從3000萬增加到4000萬美國人。然而官方的PPI和CPI數據卻顯示穩定。這種明顯的不一致引發了令人不安的問題：數據的完整性是否受到質疑？聯邦儲備局是否受到政治壓力，迫使其降息、削弱美元並吸引資本流入？

鮑威爾的決策點逐漸逼近。歷史經驗顯示，他可能會讓步，儘管他近期的表現偶爾展現獨立性。

展望未來：市場已反映了什麼？

即使九月降息，這種寬鬆措施也可能只是短暫的。美股和比特幣可能短暫飆升，但之後下行風險將佔據主導。市場可能已經達到高點，牛熊市的歷史暗示我們已進入最後章節。

加密貨幣的影響也很重要：隨著美元走弱，穩定幣的需求可能會減少。然而，獲准進入ETF的資產——尤其是比特幣和以太坊——應該會表現優於大盤。若以太坊突破歷史高點，將象徵進入一個新階段。

2026年的預測顯示，市場可能重新走強，甚至打破傳統的四年循環。然而，2028年則令人擔憂：是否會再次爆發金融危機，就像1973-74、1998和2008年那樣？MicroStrategy的比特幣持倉將於2027年到期。歷史上，產業從投機轉向穩定通常需要20年時間。

謹慎的策略是：持有比特幣和以太坊的核心持倉，密切關注經過監管批准的加密貨幣，並記住，理解牛熊市的歷史能教會我們在狂熱之前保持謹慎。