從可交換性看區塊鏈資產：NFT與SFT的深層區別

加密資產的演進速度堪稱驚人。在經歷了區塊鏈和數字貨幣的初期探索後，市場見證了非同質化代幣（NFT）的爆發式增長，如今一類新型資產——半同質化代幣（SFT）——正在悄然改變整個生態格局。對於投資者和開發者來說，理解這些資產類別之間的細微差異變得越來越關鍵。

資產的可交換性：從基礎概念開始

要真正掌握非同質化和半同質化資產的運作邏輯，首先需要理清可交換性（fungibility）的含義。

可交換性指的是資產能夠按1:1的比例進行互換。以美元為例：無論一張紙幣是平整還是皺摺，其面值和兌換能力完全相同。法幣和絕大多數加密貨幣都屬於這一類別。

而不可交換性則強調獨特性。每個非同質化資產都擁有不同的稀有度、特性、市場價值和認可度，因此無法進行等價交換。即使看起來相同的兩個非同質化代幣，實際上也是完全不同的資產。這個概念改變了數字所有權的定義。

簡言之：可交換資產互換無礙，不可交換資產各具特色。

非同質化代幣（NFT）的定義與演變

非同質化代幣是區塊鏈上帶有唯一數字標記或標識符的資產，用於證明數字資產的真實性和所有權。這些資產可以是數字藝術、音樂文件、圖像、影片、虛擬地產或鏈上遊戲道具等多種形式。

非同質化的核心特性在於它們不能被相互替代，即使來自同一創作者或擁有類似特徵。每件資產都是獨一無二的，即便在公開市場上的價格相同。

NFT的創新意義在於保護數字創作者的知識產權，確保他們能夠獲得合理的經濟回報，同時避免被盜版侵害。2020年開始，NFT相關消息開始井噴式傳播，到2021年已累積吸引數十億美元的交易量。

NFT的歷史發展脈絡

許多人認為NFT是近年才出現的概念，但實際上它的理論基礎源於更早的創新思想。

2012年：密碼學研究者Meni Rosenfeld首次在學術文章中提出"彩色幣"（colored coins）的概念，設想在比特幣區塊鏈上標記和管理真實資產。這一想法雖因比特幣的技術限制未被採納，但為後來的NFT奠定了基礎。

2014年：首個正式的NFT作品"Quantum"誕生——一個不斷變色並呈章魚式收縮的像素八邊形。創作者Kevin McCoy在Namecoin區塊鏈上鑄造了這件作品。

2016年：網路文化中的表情包（meme）開始以NFT形式發行。

2017-2020年：以太坊的智能合約標準迅速普及，推動了NFT向該平台的大規模遷移。Cryptopunks和Cryptokitties等專案的成功引發了市場關注，後者甚至在以太坊生態的一次大型開發者大會上獲得爆發式增長，一度導致網路擁塞。

2021年起：NFT藝術作品開始在國際頂級拍賣行上線；Beeple作品創造了單件NFT的價格紀錄；Cardano、Solana、Tezos、Flow等多條公鏈紛紛推出NFT生態；虛擬房產成為元宇宙投資的熱點；Meta（原Facebook）宣布策略轉向元宇宙，大幅提升了對NFT和虛擬資產的關注度。

NFT的當前應用領域

遊戲、藝術與音樂是NFT的三大主流應用場景。不過，由於任何真實資產都可以被代幣化為稀有收藏品，NFT的潛在用途幾乎涵蓋所有行業。

半同質化代幣（SFT）：彈性的新選擇

半同質化代幣代表著一類能夠在可交換和不可交換之間切換的資產。它們融合了兩種資產類別的優勢，提供了更高的彈性和功能性。

SFT初始形態是可交換的，可以與同類代幣進行互換。但一旦被使用或滿足特定條件，它就轉變為具有獨特價值的不可交換資產。

以音樂會門票為例：未使用狀態下，你的票券可以與同一排座位的任何其他票券互換（可交換）。演出結束後，該票券失去兌換功能，轉變為一件有紀念意義的收藏品（不可交換），其價值由演出的稀有度和知名度決定。

半同質化代幣基於以太坊的ERC-1155標準構建。這個標準的獨特之處在於，一個智能合約可以同時支持多個SFT，而不需要像ERC-20（可交換代幣）和ERC-721（非同質化代幣）那樣分別部署。

SFT的創建與起源

SFT使用以太坊上的ERC-1155標準創建，該標準將ERC-20和ERC-721的功能結合在一起。Enjin、Horizon Games和The Sandbox等專案方開發了ERC-1155標準，用於在遊戲環境中透過單一智能合約管理和調控半同質化代幣。

SFT當前與未來應用

目前，SFT主要應用於區塊鏈遊戲產業。遊戲中的每項資產都能同時發揮可交換和不可交換的雙重角色。隨著認知度提升，業界正在探索SFT在其他行業的潛在應用。

ERC-404：超越二元論的新範式

ERC-404標準代表了以太坊生態中的一項突破性創新，目標是統一可交換代幣（ERC-20特性）和不可交換代幣（ERC-721特性）的功能。由匿名開發者"ctrl"和"Acme"創建的這個標準允許代幣根據應用場景靈活切換身份——在某些條件下表現為可交換單位，在其他條件下則成為獨特資產。

這種混合特性增強了市場流動性，使NFT碎片交易成為可能，解決了傳統拍賣模式下NFT市場存在的流動性困境。

但ERC-404目前尚未通過以太坊官方的改進提案流程（EIP）。它缺乏正式標準應有的深層分析和安全審計，這引發了關於代幣機制安全性和潛在濫用風險（如"地毯式"詐騙）的擔憂。

儘管如此，Pandora、DeFrogs等專案已開始探索ERC-404的應用潛力，表明混合型代幣模式的市場需求在不斷增長。

三大標準的技術對比：ERC-721、ERC-1155與ERC-404

ERC-721標準

ERC-721涵蓋了目前絕大多數NFT專案。該標準是一套協議規範，定義了非同質化代幣的功能和能力，使開發者能夠創建並交易NFT。

優勢：開發者可添加認證和出處確認等高級功能，強化資產的獨特性。

劣勢：存在效率問題。每筆交易只能傳輸一個NFT，傳送50個NFT需要執行50次單獨交易，導致網路擁塞、gas費用飆升。

ERC-1155標準

ERC-1155（多代幣標準）融合了ERC-721和ERC-20的特性，為創建的代幣提供彈性和多樣功能。

半同質化代幣透過在可交換和不可交換資產間的優化平衡，解決了兩者的痛點：

• 對於可交換代幣的問題——交易不可逆。SFT允許在人為錯誤情況下撤銷交易。
• 對於非同質化代幣的問題——交易效率低。SFT讓單一智能合約執行多筆交易，大幅降低gas費用和網路負擔。

ERC-404的創新之處

ERC-404打破了二元結構。不同於ERC-721（純不可交換）和ERC-1155（二選一），ERC-404允許同一代幣在不同場景下既表現為可交換，又表現為不可交換，融合了兩個世界的優點，並提供了更廣泛的使用場景和優化的流動性能力。

NFT與SFT的功能對比

工作原理與實踐應用

NFT運行在區塊鏈上，主要部署於以太坊。作為真實資產的獨特數字映射，NFT充當認證機制，確認資料的所有權，並以多種形式存在。一旦生成，NFT無法被複製，這使得藝術家、內容創作者、音樂人和企業主能獲得與其貢獻相符的經濟回報。

SFT則提供了更複雜的應用場景。例如，在遊戲中，你可能收集一個最初為NFT的代幣，將其轉換為十個遊戲幣（可交換資產）。隨後，你可以與其他玩家交易這些遊戲幣，或者用它購買武器並將其轉回為NFT形式。隨著玩家等級提升，該武器的價值也在上升。

SFT的狀態轉換由開發者撰寫的內部智能合約管理，而非外部協議控制。這種彈性特性使得SFT能夠在多人線上環境中升級傳統遊戲，賦予遊戲創作者對資產和經濟的更強控制力，相較早期MMO遊戲中的無序通膨問題實現了質的飛躍。同一代幣根據遊戲機制可能對不同用戶呈現不同價值——既可以作為交易貨幣，也可以作為裝備。

SFT與現實資產代幣化的未來交集

半同質化代幣為現實資產代幣化（RWA）提供了創新解決方案，彌補了完全可交換和不可交換代幣的不足。

SFT透過初始可交換的形式（如所有權份額）提供了交易彈性，同時允許在特定條件下轉變為不可交換狀態，從而提升了流動性和可達性。它們還能動態反映資產價值、狀態或條件的變化。

SFT促進了對不可分割資產的高效分數化所有權，降低了投資者的進入壁壘。它們將傳統低流動性資產變為可在數位平台上交易的工具。SFT能夠編碼與RWA相關的特定權利、獎勵或義務，其可交換到不可交換的轉換可被設計成符合監管要求和資產追蹤需求。最後，SFT開啟了創新融資和投資結構的可能性，透過整合可交換流動性和不可交換獨特性，催生出全新的投資產品和機會。

總體展望

資產代幣化正迅速成為產業主流，開啟了前所未有的機遇。NFT生態正在以令人矚目的速度重塑多個產業並獲得廣泛認可。區塊鏈技術使得以前難以想像的資產所有權驗證和資料保護方式成為現實。

NFT和SFT正掀起一場革命浪潮，重新定義了數字創作者、藝術家、區塊鏈遊戲開發者和遊戲玩家的收益機制，同時為客戶和粉絲增加了參與途徑。雖然SFT目前主要應用於遊戲領域，但其創新特性即將在更廣泛的行業中獲得推廣應用。