為什麼資本成本和股權成本很重要：同一枚硬幣的兩面

在評估投資或公司財務狀況時，常常會混淆兩個指標：股本成本（cost of equity）與資本成本（cost of capital）。但它們傳達的風險、回報以及公司資金來源的故事卻截然不同。弄清楚它們的差異，可能是做出明智投資決策與否的關鍵，避免錯失良機。

快速解析：它們的差別在哪裡？

股本成本回答的問題是：股東期望的回報率是多少？ 它是股東為了投資你的公司，而非放在其他地方（例如國債或其他股票）所要求的最低利潤。

資本成本則是：公司籌集所有資金的成本是多少？ 這包括股東權益與債務融資，合併成一個加權平均率。

可以這樣理解：股本成本是股東想要的回報；資本成本則是公司實際支付的所有資金來源的平均成本。

如何計算股本成本

最常用的方法是資本資產定價模型（CAPM）：

股本成本 = 無風險利率 + (Beta × 市場風險溢酬)

拆解各個組成部分：

• 無風險利率：保證回報率，通常是政府債券的收益率 (目前以來，這是你的基準預期)
• Beta值：衡量股票相較於整體市場的波動程度。Beta為1.5表示該股票的波動比市場多50%。Beta越高，波動越大，投資者要求的回報也越高。
• 市場風險溢酬：投資者為了承擔股市風險，而額外要求的回報率，歷史平均約在4-6%之間。

例如，一家波動較大的科技新創公司，股本成本可能在12-15%；而一個穩定的公用事業公司，可能只需6-8%。

如何計算資本成本（WACC）

**加權平均資本成本（WACC）**將股權與債務的成本融合：

WACC = (E/V × 股本成本) + (D/V × 債務成本 × )(1 – 稅率)(

其中：

• E = 股權的市值
• D = 債務的市值
• V = 總資產價值（E + D）
• 債務成本 = 借款的利率
• 稅率 = 公司所得稅率（因為債務利息可抵稅，所以債務較便宜）

一個資金結構為60%股權、40%債務的公司，其WACC會反映兩者的成本。

為什麼它們不能互換使用

兩者的差異在於公司如何運用它們：

使用股本成本： 當你在決定一個專案是否能滿足股東的期望時。例如，推出新產品線？它必須產生超過股本成本的回報，否則股東不會支持。

使用資本成本： 當你在評估一個投資是否能覆蓋所有融資成本時。例如，一個房地產項目若預期回報低於WACC，則不值得投資。

高負債比率的公司會遇到困難。雖然債務較便宜（因為債務成本較低），可能會降低WACC，但過多的債務會增加股東的風險，推高股本成本。到一定程度，這個好處會反轉成負面影響。

這些數字受到什麼因素影響？

影響股本成本的因素：

• 股價波動與市場狀況
• 利率環境（)利率上升通常會推高股本成本(）
• 公司特定風險（)盈利穩定性、競爭地位(）
• 投資者情緒與風險偏好

影響資本成本的因素：

• 債務與股權比例（(更多債務可能降低它，直到不再)）
• 借款利率
• 企業稅率（)稅率越高，債務融資越便宜(）
• 公司的整體風險狀況

實務應用範例

假設公司A )穩定、成熟(，其資本成本為7%。如果一個新專案的預期回報只有6%，就不要做，因為會破壞價值。

公司B )風險較高、成長階段(，其資本成本可能是11%。同樣的6%回報的專案就不值得，但如果有12%的回報機會，則值得一試。

這也是為什麼資本成本作為財務門檻率：超過它，代表增加股東價值；低於它，則可能是在浪費資源。

總結

股本成本代表股東的期望——投資者要求的最低回報。資本成本則是所有資金來源的綜合成本——股權、債務及其他。

兩者都很重要，才能制定合理的財務策略。用股本成本來評估股東的滿意度門檻，用資本成本來設定投資的門檻率。兩個都忽略，可能會讓你失望投資者或浪費公司資源在平庸的專案上。

聰明的投資者與管理者都會密切追蹤這兩個指標，尤其在市場條件變化或公司資本結構調整時。