鈀金交易展望2025：主要驅動因素與市場預期

鈀金交易的看空背景

鈀金在2022年2月達到每盎司US$3,002的高點，但此後經歷了長期下跌。2024年整體來看，金屬價格在US$900 和US$1,100之間盤整，只有在10月因地緣政治緊張局勢——特別是美國對俄羅斯貴金屬的制裁——短暫突破，推升至US$1,200。這種波動的價格走勢反映出鈀金市場面臨的更深層結構性阻力。

根本的挑戰很簡單：約80%的鈀金需求來自汽車行業，該金屬在催化轉換器中扮演關鍵角色。隨著替代材料的興起和市場動態的轉變，這種依賴逐漸成為一種負擔，而非優勢。

電動車與汽車產業的轉變

汽車產業正面臨一場關鍵轉型，將從根本上重塑鈀金的需求格局。預計到2025年，整體車輛銷售將溫和增長至8960萬輛，但銷售組成正發生劇烈變化。電動車（在生產中不需要任何鈀金）預計將佔輕型車市場的16.7%，高於2024年的13.2%和2023年的7%。

然而，這一加速掩蓋了電動車採用動能的放緩。市場飽和、消費者對充電基礎設施的焦慮以及續航里程的擔憂，都在抑制電動化的步伐。此外，支持廣泛電動車普及的電網基礎設施因銅等關鍵金屬不足而面臨瓶頸。

政策不確定性與關稅風險

即將上任的特朗普政府的政策提案為汽車產業及鈀金需求帶來額外阻力。對加拿大和墨西哥進口商品徵收25%的關稅——這兩個是北美汽車生產的關鍵市場——可能嚴重擾亂車輛銷售和製造。同時，取消電動車補貼的提案將使新電動車價格上升約US$7,500，進一步抑制最可能取代鈀金依賴生產的需求。

這些相互矛盾的政策信號使2025年汽車產業需求的走向充滿不確定性，也使鈀金的預測變得尤為困難。

供應動態指向市場過剩

儘管需求面阻力巨大，供應端卻呈現相反的挑戰。世界鉑金投資理事會預計，從2025年起，鈀金市場將由平衡轉向過剩，過剩量約為897,000盎司。

這一過剩來自多個來源。預計回收鈀的供應每年將增加120萬盎司，而俄羅斯和南非礦山的產量在近期中斷後有望恢復到歷史水平。俄羅斯仍是全球最大的鈀金供應國之一，俄羅斯產量的正常化將為全球市場帶來大量供應。

儘管汽車行業需求預計將溫和增長至8.5百萬盎司，但仍不足以吸收這一擴大的供應。珠寶和工業需求也預計將走弱，難以抵消結構性過剩。

價格預測：普遍看空

當分析師交易鈀金價格時，他們越來越傾向於謹慎展望。CPM集團的管理合夥人Jeffrey Christian預計，2025年白金和鈀金將在區間內盤整，考慮到汽車需求疲軟，鈀金的走勢偏向下行。他的預測中心在US$900 到US$1,000的交易區間。

這一觀點與Heraeus貴金屬的最新分析一致，該分析認為2025年鈀金可能在US$800 和US$1,200之間交易，反映供應過剩與需求低迷之間的平衡。更廣泛的共識似乎已形成：鈀金市場面臨的結構性阻力將可能使價格在2025年整體承壓。

電動車滲透率、政策不確定性與預期的供應過剩共同暗示，鈀金投資者應為未來一年充滿挑戰的局面做好準備。