白金與鈀金分歧：供應動態將推動2026年價格走勢

2025年貴金屬格局為鉑金與鈀金帶來截然不同的回報，儘管兩者都跟隨黃金的強勁反彈。然而，隨著我們邁入2026年，它們的走勢將大幅分歧，這主要由供需基本面差異所驅動，最終將影響投資者的結果。

兩者之間的表現差距擴大

鉑金在2025年中已明顯勝出，價格自年初起飆升90%，至10月達到每盎司1725美元，創下十多年來的新高。儘管近期回落至1600美元區間，但該金屬仍保持多年度的強勢。相比之下，鈀金則上漲80%，達到每盎司1630美元，但動能較鉑金遜色，目前徘徊在1430美元附近。

這種分歧不僅反映投資者情緒。雖然兩者都受惠於黃金的避險吸引力，但其基本市場機制卻講述著根本不同的故事。鉑金的基本面較強，根基於結構性供應限制；而鈀金則面臨供過於求的收緊，可能限制其進一步上漲空間。

鉑金供應故事：赤字持續推升價格

鉑金的價格韌性來自持續的供應危機，尚未見緩解跡象。根據 Metals Focus 的分析，預計2025年鉑金市場將連續第三年出現實體赤字，總量達415,000盎司，因礦產產量同比下降6%。這一供應緊縮受到南部非洲地區的運營困難——停工與豪雨造成的生產中斷，以及北美地區的重大重組。

2026年的供應赤字情況將更為嚴峻。Metals Focus 預測短缺將擴大至480,000盎司，礦產供應再縮減2%，達到12年來的最低點(不包括2020年疫情低谷)。這一收縮背後隱藏著更令人擔憂的趨勢：長期資本支出不足使得新項目供應有限。“多年來的資本支出限制造成結構性礦山下降，市場面臨長期供應挑戰，”分析師指出。

需求動能進一步支撐

在需求方面，鉑金正經歷真正的成長動力。隨著中國消費者逐漸遠離日益昂貴的黃金，轉而選擇較為實惠的鉑金，珠寶製造業大幅成長。中國和美國的鉑金交易所交易產品（ETP）投資流入也加速，進一步支撐價格。工業需求預計在2026年將溫和成長1%，主要來自中國玻璃與化工行業的復甦。

然而，汽車行業的疲軟則構成阻力。儘管轉向電動化的進程較預期緩慢，但仍在逐步侵蝕鉑金催化轉換器的需求，因為製造商越來越多地用較便宜的鈀金替代。

鈀金的困境：儘管目前出現赤字，過剩仍在逼近

鈀金的投資前景較為複雜。雖然該金屬目前僅在兩年高點交易——遠低於鉑金的12年高點——但市場機制顯示上行空間有限。鈀金市場已連續數年處於赤字狀態，但這一差距正迅速縮小。2024年的赤字為566,000盎司，預計2025年將縮小至367,000盎司，2026年進一步收縮至178,000盎司。

這一收緊的赤字反映出相互矛盾的趨勢。礦產供應受到與鉑金相同的結構性問題困擾，預計2026年將下降3%。但次級供應——主要是回收材料——預計將擴展10%，因回收活動加快。這一回收激增將使總供應實際增長1%，儘管產量下降。

需求方面的削減也增加了看空情緒。2026年鈀金消費預計將縮減超過1%，主要由於汽車行業的回落，隨著車輛轉向電動化，製造商也在探索鈀金的替代品。

2026年價格預測：鉑金反彈，鈀金回落

供需失衡預示著兩者截然不同的價格走勢。Metals Focus 預測2026年鉑金平均價格將達到每盎司1670美元，同比上漲34%，因持續的赤字將支撐價格在高位。

鈀金則展現較為悲觀的前景。該公司預計2025年第四季價格平均為每盎司1350美元，並在2026年第四季降至1150美元，因赤字收縮與需求疲軟的影響。

投資啟示：基本面質量至關重要

2026年，鉑金與鈀金展現了貴金屬投資中的一個重要教訓：並非所有貴金屬都會同步交易。雖然兩者都因稀有性與珠寶應用而被歸類為貴金屬，但工業需求是其價格的主要驅動力——因此供需基本面是最重要的考量。

鉑金的結構性供應赤字，加上中國珠寶與投資市場的新興需求動力，使其有望繼續受益於黃金的更廣泛貴金屬反彈。數學很簡單：在供應有限且持續短缺的市場中，缺口持續存在，形成看漲基礎。

相反，鈀金面臨赤字收縮與回收擴張帶來的供應過剩，缺乏結構性供應支撐。儘管目前價格較高，但其潛在脆弱性較大。尋求2026年貴金屬敞口的投資者，應密切關注哪些金屬具有基本面供需的有利趨勢，哪些則面臨結構性挑戰。