#降息预期 看到美國勞動力成本增速創四年新低這條消息，腦子裡浮現出的是2021年那波大通脹的影子。還記得去年這個時候，每次看到工資漲幅數據都像在看災難新聞——企業瘋狂加薪留人，工資增速一度飆到歷史高位，通脹螺旋就這樣被扭緊了。

如今風向180度轉變。裁員人數升至2023年初以來最高，主動離職率跌回2020年水平，年輕員工薪資還開始回調。這不僅是數據的反轉，更像是一個清晰的周期信號——勞動力市場從過熱走向冷卻。

歷史會重複這個模式。每次降息前，都要先看到就業市場的"軟化"——不是崩潰，而是那種微妙的失溫。2015年底、2019年中期都是這樣演進的。美聯儲需要看到通脹真正被壓制，而勞動力成本正是這個故事的關鍵章節。

現在的問題是：這一輪從緊縮到寬鬆的切換會如何影響資產定價。歷史告訴我，降息周期啟動的早期往往是最考驗耐心的時候——市場會反覆測試底部，然後才是真正的上升。關鍵是認清我們現在所處的位置。