為何大麻投資者正轉向Tilray Brands而非Canopy Growth

談到定位於北美市場的加拿大大麻公司，Tilray Brands (NASDAQ: TLRY) 和 Canopy Growth (NASDAQ: CGC) 一直是家喻戶曉的名字。兩家公司都在等待美國潛在的聯邦合法化，但它們的執行路徑已經截然不同。今天，Tilray 的多元化策略使其成為更具吸引力的機會。

分歧的道路：純大麻 vs. 產品組合擴展

Canopy Growth 對純大麻合法化的押注

Canopy Growth 完全圍繞美國大麻合法化建立其理論。公司成立了一個名為 Canopy USA 的特殊目的公司，用於持有美國大麻投資，應對其無法直接收購美國大麻公司的監管現實，同時保持納斯達克上市地位。這種專注策略使公司專注於大麻市場的時機，但也讓 Canopy 完全依賴華盛頓的立法時間表。

Tilray 的積極多元化策略

與其等待政策轉變，Tilray 採取了積極擴展到相關市場的策略。公司戰略性地收購了多個酒精飲料品牌，確立自己為北美領先的精釀啤酒生產商之一。這種產品組合策略將 Tilray 從一個依賴大麻的公司轉變為擁有多個收入來源的企業，包括一個蓬勃發展的精釀啤酒品牌部門，該部門產生即時現金流和盈利機會。

財務表現：數字說明一切

Tilray 的利潤率優勢

多元化策略開始產生實質財務成果。在 Tilray 的酒精部門，調整後毛利率達到 53%，遠高於其大麻業務的 40% 利潤率。這一利潤率差異至關重要——它展示了涉足酒精和精釀啤酒行業比純大麻業務提供更具盈利性的經濟效益。

截至5月31日，Tilray 報告營運虧損僅為 1650 萬美元，較去年大幅下降$90 百萬美元。同期，公司積極擴張，淨收入攀升25%，達到 2.299 億美元。這種在收入增長的同時虧損縮小的罕見組合，顯示運營效率正在改善。

Canopy Growth 的收縮挑戰

Canopy Growth 採取了更為精簡的策略，出售關鍵資產以恢復可持續性。公司出售了曾被視為其成長藍圖核心的 BioSteel。截止6月30日的季度，Canopy 報告營運虧損為加幣 2910 萬元 ($2120 萬美元)，較一年前的加幣 5470 萬元有所改善。

然而，這一進展付出了代價：收入下降14%，從去年同期的加幣 8860 萬元降至加幣 7580 萬元。投資者開始質疑，規模較小、增長較慢的 Canopy 是否值得延長盈利的時間表。

風險與回報的權衡

兩隻股票歷史上都遭受重創——Tilray 在三年內下跌87%，Canopy 下跌97%。然而，Tilray 轉向精釀啤酒和更廣泛的酒精飲料，提供了一個 Canopy 所缺乏的救贖故事。

話雖如此，兩者都不是直接的買入選擇。Tilray 的增長仍依賴收購，且不可避免地會放緩。實現可持續盈利的道路仍不確定。Canopy 對美國合法化的存在性押注，帶來政治和時間表的風險，可能無限期延長。

對於尋求大麻投資敞口的投資者來說，大麻相關的交易所交易基金（ETF）可能提供比個別股票更佳的風險調整回報，因為執行的不確定性。雖然 Tilray Brands 建立了較具韌性的商業模式，但兩家公司都需要具有較高風險承受能力和長期信念的投資者。