為什麼沃倫對美國運通的信心值得你的投資關注(以及為什麼這不是他最熱的股票選擇)

被忽視的伯克希爾投資寶藏

當大多數投資者想到伯克希爾哈撒韋的主要持股時，蘋果和谷歌（Alphabet）總是搶盡風頭。但有一個較為低調的持倉，卻揭示了沃倫·巴菲特投資哲學的更深層次：美國運通。截至第三季，伯克希爾持有1.516億股，市值約為$50 十億美元——這是該集團第二大持股。更值得注意的是什麼？儘管伯克希爾一直在減持蘋果，但美國運通的持倉卻已經保持了數十年完全不動。

這家企業有何不同

與依賴網絡效應和創新周期的科技公司不同，美國運通運作的模式截然不同。作為一個垂直整合的支付平台，它發行卡片、運營自己的網絡，並直接與商戶合作。這種雙邊定位帶來了獨特優勢：公司積累了專有的消費數據，有助於識別高價值客戶並打造競爭對手難以模仿的獎勵計劃。

數據也證明了這一點。2024年，美國運通營收達到659億美元，較去年同期(增長9%)，每股盈餘則激增25%，達到$14.01。除了營收增長外，公司在多個指標上創下新高：卡會員消費、手續費收入和新帳戶開戶數。回饋給股東的資金總額達到79億美元，包括59億美元的回購和20億美元的股息。

最近的表現顯示加速，而非停滯

進入2024年最後幾個季度，動能並未放緩。第二季營收增長9%，每股盈餘成長17%。第三季進一步加快，營收增長11%，每股盈餘擴展19%。一個主要推動因素是全新推出的白金卡，較改版前的新增帳戶數翻倍。這張年費$895 的卡片展現了強大的定價能力——會員願意支付機場貴賓室、旅遊抵用金和餐飲優惠的費用。

估值分析

這也是美國運通與沃倫其他重倉持股的明顯不同之處。市盈率約為24倍，低於蘋果的36倍和谷歌的30倍估值。雖然金融股通常比科技股的估值較低，但考慮到公司持續雙位數的營收擴展、韌性的信貸指標以及股東友好的資本配置，這個倍數似乎合理。

房間裡的大象：風險評估

穩定性不代表免疫。重大的經濟衰退可能會抑制消費行為，並增加信貸損失，從而壓縮盈利能力並限制回購能力。來自傳統銀行、金融科技的“先買後付”平台以及成熟的卡片網絡的競爭依然激烈。投資者在投入資金前，必須認清這些潛在風險。

長期投資論點

儘管存在這些周期性擔憂，美國運通似乎已定位為一個世代持有的標的。其持久的競爭優勢、定價能力和財務紀律，預示著未來十年有望展現強勁的表現。股東應以長期心態和容忍短期波動來看待，但對於有耐心的投資者來說，這個風險-回報比仍然具有吸引力。