Nvidia失去優勢，競爭加劇：AI晶片領導者能否保持優勢？

主要重點

• Nvidia的股價在11月下跌12.6%，市場情緒轉向對AI產業估值的擔憂
• Google的Gemini 3由內部TPU晶片驅動，而非Nvidia GPU，展示了定制晶片可以有效競爭
• 儘管第三季盈利大幅成長，仍有疑問Nvidia是否能長期維持其高端市場地位

11月的下跌與觸發原因

AI產業在11月面臨現實檢驗，Nvidia成為更廣泛修正的焦點。這家半導體巨頭的股價從10月底到11月底下跌了12.6%，儘管公司公布了又一份強勁的財報。這種穩健的財務表現與股價疲軟之間的脫節，揭示了市場參與者更深層的擔憂。

投資者的反應不僅僅是對Nvidia的表現，還在於他們是否質疑AI熱潮的當前軌跡是否能支撐大量資本投入。整個人工智慧基礎設施生態系統受到審視，尤其是Nvidia過高的估值暴露無遺。

Google對Nvidia晶片主導地位的挑戰

11月焦慮的真正誘因來自Alphabet宣布的最新AI模型Gemini 3。這次發布的意義不僅在於模型的能力，更在於其訓練方式。

與依賴Nvidia昂貴GPU基礎設施的競爭對手不同，Google使用自家定制晶片——TPUs，專為大型語言模型訓練中的矩陣運算而設計。這一點立即對Nvidia多頭產生了壓力。

這些專用處理器提供了有力的替代方案。Google的TPUs在生產成本和運營成本上都比市售GPU解決方案更具優勢。它們代表了垂直整合的規模——能夠針對特定工作負載優化硬體，而非依賴通用計算平台。

這一發展挑戰了Nvidia的核心投資論點。雖然Nvidia的GPU在彈性和原始性能上仍佔優，但Gemini 3的高品質輸出引發一個令人不安的問題：如果像Google這樣的超大規模公司能用定制晶片打造具有競爭力的模型，為何還要為Nvidia的主流產品支付高價？

強勁基本面遇市場悲觀

11月的下跌具有諷刺意味，因為Nvidia的基本業務並未顯示出弱點。該公司第三季交出令人驚豔的成績——營收和利潤同比及環比雙雙爆炸性增長，加上毛利率接近軟體公司水準，而非傳統晶片廠商。

然而，市場選擇忽略這些指標，暗示投資者目前並不僅僅以財務表現來評價Nvidia。這種脫節凸顯了一個關鍵轉變：對成長可持續性的疑問如今超越了對當前實力的信心。

接下來會怎樣？

12月初，Nvidia股價略升約4.3%，緩解了恐慌性拋售的情緒。然而，推動11月修正的根本緊張仍未解決。

短期展望較為穩定。目前沒有令人信服的證據顯示Nvidia的訂單減少或客戶轉向其他產品。AI應用的基礎建設仍在持續擴展，Nvidia仍是大多數進入該領域企業的首選。

長期來看，情況則更為不確定。Nvidia的整體估值取決於其能否維持成長速度和市場領導地位。儘管短期指標仍支持，但幾個逆風因素值得關注：主要科技公司逐步推出競爭性定制晶片、AI大規模投資的實際經濟回報尚未證明，以及市場週期最終會考驗甚至最強企業的歷史模式。

Nvidia在11月經歷的12.6%回調或許只是暫時的，但它也傳達了一個訊號：投資者開始要求的不僅僅是令人印象深刻的季度數字。他們在質疑：AI泡沫能否無限擴張？還是說，現有估值已經反映了過度樂觀的預期，而現實尚未證明這些預期的合理性。