貨幣市場的混合信號：美元穩定，歐元回落

美元指數 (DXY) 在週四成功收穫溫和漲幅，漲幅為 +0.05%，投資者在消化矛盾的經濟信號。儘管早期的疲軟曾拖累美元走低，但在較低預期的通脹數據和較為疲軟的經濟展望最初引發鴿派聯準會情緒後，美元出現反彈——但隨後又被勞動市場韌性數據和央行語調轉變所抵消。

歐元/美元壓力隨降息預期升高

歐元兌美元匯率動態成為焦點，因為 EUR/USD 下跌 -0.14%，扭轉了早期的漲勢。歐洲央行官員暗示，降息可能接近尾聲，這一鷹派轉向令市場措手不及。此外，德國宣布將聯邦債券銷售額提高20%，達到創紀錄的 5120 億歐元 ($601 billion)，這對歐元情緒造成壓力，並引發歐元區的財政擔憂。

歐洲央行的政策決策如預期保持利率不變，存款利率維持在 2.00%。然而，管理層將2025年歐元區GDP預測從1.2%上調至1.4%，顯示經濟韌性依然。歐洲央行行長拉加德的評論將歐元區經濟描述為“韌性”，最初支持歐元，但對未來降息次數減少的前瞻指引最終主導了價格走勢。

日元及其他貨幣對對BOJ信號反應

美元/日元下跌 -0.08%，因日元在美元走弱和美國國債收益率下降的背景下走強。更重要的是，市場預期日本銀行在週五的政策會議上將加息25個基點的概率高達96%，這一鷹派信號支持日元，但也對依賴低借貸成本的資產價格形成壓力。

日本的財政擔憂也浮出水面，有報導指出，政府正考慮在2026財年推出創紀錄的 120萬億日元 ($775 billion) 預算，為貨幣帶來競爭力量。

美國經濟數據傳遞混合訊號

每週失業救濟申請人數降至 224,000，符合預期，顯示勞動市場韌性。然而，11月CPI年增率僅 +2.7%，低於預期的 +3.1%，為過去4.5年來最慢的核心CPI增速 (+2.6%)。12月費城聯儲製造業景氣指數意外下滑，從預期的 +2.3% 降至 -10.2%。

這些分歧的數據使市場預計1月27-28日的FOMC會議上，聯準會降息25個基點的概率僅為27%，暗示儘管經濟信號偏鴿，但聯準會可能仍會維持現有立場。

貴金屬在多重逆風下承壓

2月COMEX黃金收盤下跌 -9.40 (-0.21%)，3月COMEX白銀下跌 -1.682 (-2.51%)，股市反彈降低了避險需求。多個央行的鷹派言論——包括歐洲央行行長拉加德和英格蘭銀行行長貝利提到未來降息門檻更高——對金銀價格形成壓力。

預期中的BOJ升息也對貴金屬產生壓力，因日本升息通常會降低非收益資產的需求。美元走強也加劇了白銀的賣壓，特別是在金屬在短短幾天內飆升至歷史高點後，投資者開始清倉。

然而，來自多方的支撐仍然存在：英格蘭銀行的 25 個基點降息提供了一定的緩解，而較軟的美國通脹數據則暗示聯準會可能不會無限期維持其緊縮立場。對美國關稅政策和烏克蘭、中東、委內瑞拉地緣政治緊張局勢的不確定性，仍使避險需求持續。

央行需求支撐黃金

中國人民銀行在11月將儲備金額擴增3萬盎司，至 74.1 百萬盎司，連續第十三個月累積。全球央行在第三季度購買了220公噸黃金，比第二季度增加28%，儘管近期價格走弱，但提供了結構性支撐。

白銀也受到中國庫存緊張的支撐，上海期貨交易所的倉庫存量在11月21日降至519,000公斤，為十年來最低。ETF持倉仍然偏多，儘管10月後的清倉壓力曾拖累價格，但白銀多頭持倉在週二反彈至近3.5年高點，持倉從3年高點回落。

聯準會主席不確定性增加複雜性

特朗普總統預計在2026年初宣布新一任聯準會主席，這仍對美元產生壓力，尤其是市場認為鴿派候選人——如國家經濟委員會主任凱文·哈塞特——可能進一步放寬貨幣政策。這一前景與目前聯準會的謹慎立場相矛盾，對美元走強形成阻力。

同時，聯準會自上週五開始每月購買 $40 billion 美元的國債票據，為金融體系注入額外流動性，進一步施壓美元，投資者尋求更高收益的替代品，股市也從流動性提升中受益。