沃爾瑪在2025年的25%漲幅：評估明年投資組合的明智之舉

沃爾瑪公司 (WMT) 已交出令人印象深刻的回報，今年以來漲幅達25.3%，但對於精明的投資者來說，現在的焦點在於目前的估值是否仍具有投資機會，或是已經發出需要重新評估持倉的信號。該股相較於整體市場和零售同行的優異表現，反映出其基本業務的強勁，但高企的市盈率也要求投資者在進入2026年前採取更為細膩的觀點。

估值現實檢查

在慶祝沃爾瑪的漲幅之前，值得深入檢視背後的數字。預期未來12個月的市盈率為39.13倍——遠高於零售批發行業平均的35.61倍——沃爾瑪的溢價反映出市場對其高預期。與同行相比更為顯著：Target的市盈率僅為12.34倍，Kroger為11.75倍，而另一個高端玩家Costco則為42.69倍。

這種估值差距並非偶然；它反映出投資者對沃爾瑪執行力的信心。然而，也帶來敏感性風險。任何關鍵成長動能的失誤或消費者行為的轉變，都可能壓低市盈率，使得在這個水準上進行積極累積的策略變得不明智，較佳的做法是謹慎調整持倉規模。

推動動能的因素

沃爾瑪2025年的成長根植於多方面的實質業務動能。公司在美國的運營、Sam’s Club以及國際市場在2026財年的第三季度都展現出韌性，顯示出廣泛的業務實力而非集中成長。

電子商務仍是明星表現，年增率達27%，其中美國數位銷售加速28%，國際渠道上升26%。關鍵是，配送能力已成為競爭優勢——35%的美國門市履行訂單在三小時內完成，這一指標深化了客戶黏性並促進重複交易。

全渠道生態系統快速成熟。沃爾瑪的市場平台逐漸獲得關注，其廣告業務擴展，會員計畫 (Sam’s Club 和沃爾瑪+ )正以創紀錄的速度增加訂閱者。像OnePay這樣的新福利和提升的配送速度也在推動用戶採用。同時，國際業務持續加速，Flipkart和墨西哥市場在面對短期逆風的情況下仍作出重要貢獻。

或許最重要的是，沃爾瑪的利潤結構正朝有利方向轉變。較高毛利率的收入來源——廣告、會員費和優化的電子商務單位經濟——現在約佔合併調整後營運利潤的三分之一。這一組成變化回應了過去的批評，也支持利潤率的可持續性。早期在自動化和人工智慧方面的投資開始在履約效率和成本管理上產生回報。

需關注的阻力

然而，這些動能掩蓋了幾個持續存在的挑戰，投資者若想採取明智策略，必須慎重考量。

商品組合仍在拖累利潤率，因為成長集中在毛利較低的食品和健康類別，而非必需品則面臨消費者猶豫。關稅帶來的成本壓力也開始影響庫存管理，尤其是沃爾瑪美國業務。在國際方面，Flipkart的Big Billion Days時間調整以及在墨西哥的激進定價投資，壓縮了近期的利潤率。藥房業務，歷來是利潤貢獻者，也面臨2026年初推出的新最大合理定價法規，帶來不確定性。

除了這些具體問題外，更廣泛的消費者環境仍較為緩和。儘管沃爾瑪在不同收入層級中都能取得市佔率，但消費性支出的限制限制了在一般商品類別的上行空間，這些類別通常是零售商擴大利潤的領域。這種動態，加上商品通膨，暗示利潤擴張可能面臨挑戰，即使營運槓桿仍具潛力。

分析師對未來的看法

過去30天內，盈利預估逐步上調，2026和2027財年的每股盈餘預期均有所提升。這表明分析師社群認為目前的障礙是暫時的，預期沃爾瑪能維持穩健的成長軌跡。這一正向修正趨勢支持多頭論點，但也反映出目前估值已經反映了較高的預期。

2026年的明智策略

將沃爾瑪的短期表現與同行進行比較，彰顯其執行力的果斷。Kroger僅微幅上漲0.1%，Costco下跌4.4%，Target則大跌30%。而沃爾瑪在同一期間的25.3%漲幅，清楚展現市場對其成長前景和運營能力的偏好。

然而，採取在這個估值水準上追求進一步漲幅的策略可能並非最佳選擇。持有沃爾瑪的投資者應將其視為核心持倉，提供長期的零售轉型、數位能力和利潤結構轉變的穩定敞口。對於尚未持有的投資者，逢回調或短期利潤擔憂時進行選擇性建倉，可能比在當前倍數下大量買入風險更佳。

沃爾瑪的Zacks評級為#3 (持有)，這一評級反映了這種平衡的觀點——既肯定其質量和動能，也尊重估值的限制。

2026年的投資主軸在於沃爾瑪能否持續推動電子商務增長、深化市場滲透，以及應對關稅和商品組合轉變帶來的利潤壓力。這些動態很可能帶來正向回報，但2025年的卓越漲幅已經反映了大部分短期潛力。明智的策略是布局長期，同時保持對估值的理性認知，並警覺任何消費性支出惡化可能對股價倍數造成的考驗。