郵輪市場復甦：嘉年華還是皇家加勒比是你投資組合的更佳選擇？

郵輪市場正經歷著令人矚目的復甦，休閒旅遊需求依然出乎意料地強勁。兩大產業巨頭——Carnival Corporation (CCL) 和 Royal Caribbean Cruises Ltd. (RCL)——站在這一復甦的前沿，各自採取不同策略以捕捉成長並修復疫情後的資產負債表。然而，對於尋找進場點的投資者來說，這兩隻郵輪股的選擇遠非顯而易見。兩者都具備動能，但其走勢卻有顯著差異。

財務健康與資產負債表修復：兩種復甦的故事

郵輪市場的復甦依賴於財務穩定性，這裡兩家公司展現出截然不同的前進路徑。Carnival積極降低槓桿，將其降低至3.6倍，接近投資級別的指標——對於幾年前面臨生存壓力的公司來說，這是一個重要的里程碑。這一去槓桿的努力顯示管理層致力於恢復股東回報，股息和回購有望重新啟動。

Royal Caribbean則處於相對財務實力較強的位置，已經擁有穩健的資產負債表，能夠進行資本回報。然而，該公司也面臨未來的阻力：2026年歐盟排放交易系統的曝險、全球最低稅率的提高，以及燃料和監管費用的上升。這些線下壓力可能會抑制淨利潤的增長，即使營收加速。

對於郵輪市場的參與者來說，Carnival不斷改善的槓桿指標暗示其更快朝向財務正常化邁進，而RCL的結構性成本挑戰則可能更為持久。

營運實力：郵輪市場的成長引擎

Carnival第三季的突破

Carnival的2025財年表現展現了多方面的營運卓越。公司創下了營收、淨利和收益率的紀錄，同時保持嚴格的成本管理——單位成本超出預期，得益於效率提升。更具代表性的是，客戶存款達到新高，彰顯強勁的預訂動能和定價能力，並延續至2026年。

公司向獨家目的地(Celebration Key的戰略轉型彰顯了這一變化)，以及跨北美和歐洲的多品牌策略已轉化為可衡量的票價溢價。由於新船容量計劃有限，Carnival正從定價優化中獲取成長，而非擴充船隊——這在郵輪市場復甦階段是一種更具現金產生能力的模式。

Royal Caribbean的品質焦點

Royal Caribbean強調差異化的創新。公司擁有歷史新高的乘客滿意度、強勁的郵輪新需求，以及擴大的忠誠度計劃——所有這些都支持郵輪市場中的持續定價能力。2025和2026年的預訂率仍處於歷史高位，且早期鎖定了較高的每日價格。

公司利用科技和AI驅動的效率來控制成本增長，即使目的地組合擴大，成本增長仍“微不足道”。其私人島嶼和海灘俱樂部作為高毛利收入引擎，進一步將品牌與競爭對手區隔，隨著郵輪市場容量擴大。

然而，RCL的近期走勢顯示出一些裂痕：收益增長已從雙位數的激增放緩，且在加勒比海這一關鍵郵輪市場細分中，行業供應增加帶來的壓力使價格受到挑戰。

盈利動能與分析師預期

共識成長預測

根據Zacks的預測，Carnival預計在2026財年實現4.3%的銷售增長和10.8%的每股盈餘成長。過去60天的最新上調預估顯示市場對郵輪復甦故事的情緒正在改善。

Royal Caribbean則面臨更高的預期——9.4%的銷售增長和14.5%的每股盈餘成長——但近期的共識預測已轉向下調。這種分歧令人矚目：分析師越來越看好Carnival的短期走勢，而對RCL的熱情則有所減退。

估值：在郵輪市場復甦中尋找價值

Royal Caribbean的12個月預期市盈率為14.94倍，低於其一年中位數18.13倍——顯示估值略具吸引力。Carnival的預期市盈率為11.09倍，明顯低於其12.96倍的中位數。

從這個角度來看，Carnival似乎較便宜，儘管這部分折扣反映出投資者對其轉型執行力的疑慮仍存。兩隻股票都低於歷史平均水平，為郵輪市場的信徒提供了進場點。

股價表現與投資者情緒

過去六個月，RCL上漲了10%，落後於行業2.2%的成長，而Carnival則飆升19.4%——這一顯著的超越表明投資者對其營運轉型和郵輪市場復甦的信心。

哪個郵輪市場策略更具吸引力？

對於尋求此時此刻更具吸引力機會的投資者來說，Carnival更勝一籌。該公司加速的營運轉型、更快的資產負債表修復，以及近期股價的強勁表現，描繪出持續擴大利潤和自由現金流的圖景。紀錄的客戶存款提供了預訂動能將持續的信心，支撐整個郵輪市場週期中的定價能力。

儘管Carnival仍承擔較高的淨利息成本，且槓桿率仍高於長期目標，但其走勢已不可逆轉。預計2026年由於忠誠度計劃推行和高額船塢支出而帶來的200個基點的利潤率阻力是可控且暫時的。

Royal Caribbean仍是一家高品質的營運商，擁有優秀的營運指標和可持續的需求動力。對於兩家公司現有股東來說，持有是明智之舉。兩者的Zacks Rank皆為#3 (持有)。

郵輪市場的復甦是真實的，兩家公司都將受益。但Carnival結合了積極的財務修復、定價能力和正向動能，為新資金進入郵輪市場提供了更為敏銳的優勢。